The Money Glory http://www.themoneyglory.com/es/ Blog sobre inversions i borsa Sat, 07 Apr 2018 11:15:04 +0000 es-ES hourly 1 https://wordpress.org/?v=4.9.8 32913437 Efectos de la política proteccionista de Donald Trump en el acero y el aluminio http://www.themoneyglory.com/es/2018/03/19/politica-proteccionista-acero-aluminio-donald-trump/ http://www.themoneyglory.com/es/2018/03/19/politica-proteccionista-acero-aluminio-donald-trump/#comments Mon, 19 Mar 2018 21:03:35 +0000 http://www.themoneyglory.com/?p=11742 Las materias primas son el objetivo actual de Donald Trump para su reforma de los Estados Unidos industrial, des del punto de vista económico. El presidente firmó el pasado 8 de marzo una orden que gravará un 10% los precios del aluminio procedente del exterior y un 25% el precio del acero. Lejos de hacer […]

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Las materias primas son el objetivo actual de Donald Trump para su reforma de los Estados Unidos industrial, des del punto de vista económico. El presidente firmó el pasado 8 de marzo una orden que gravará un 10% los precios del aluminio procedente del exterior y un 25% el precio del acero. Lejos de hacer una masterclass sobre política económica, este artículo es un resumen express de cómo puede afectar a las empresas y consumidores de estos mercados.

Para muchos economistas la decisión polémica de Trump recuerda a la Smoot-Hawley Tariff Act, aprobada por el presidente Herbert Hoover, en el año 1930. Una más del conjunto de medidas, como lo fue la expansión del crédito, que la administración firmó para paliar la dura depresión en la que estaba hundida el país.

El economista Murray N. Rothbard escribe en “America’s great depression” que Hoover actuó de forma “decisiva y agresiva” interviniendo la economia. En lugar de permitir un programa económico de laissez-faire. De esta forma, las medidas como la firma de Smoot-Hawley Tariff Act incrementaron la inflación de los productos y alargó más el problema económico.

El efecto de las tarifas sobre el precio del acero de Trump

Hace unos días estaba recuperando la joventud con la serie de los 90 “Friends”, cuando hablaron de importaciones del siguiente modo:

Rachel (Jennifer Aniston): “Estoy esperando unos zapatos de Italia”

Ross (David Schwimmer): “¿Es que no hacen zapatos aquí?”

¿Por qué se tienen que encargar zapatos italianos, cuando hay cientos de fábricas de zapatos en Estados Unidos? Los consumidores de acero y aluminio, a partir de ahora, se deberán hacer la misma pregunta. El dilema más importante, es qué efecto tendrá la aplicación de tarifas a las empresas. Y, lo que nos importa, qué escenario debemos dibujar los inversores si queremos invertir en alguno de los sectores afectados.

El acero, el más grabado por las nuevas tarifas, los protagonistas afectados son los siguientes:

Productor Norteamericano. Los propietarios y trabajadores de este sector son los que más aplauden esta fórmula. Fueron los mismos que salían en la foto, detrás del mandatario, cuando se firmó el documento. La explicación es sencilla: la demanda doméstica aumentará artificialmente.

Los productores que, hasta ahora, eran competitivos, aumentarán el margen de beneficios. Entregarán acero hasta dónde la capacidad de sus fábricas les permita. Por otro lado, habrá fabricantes que hasta ahora no podían reducir el precio para competir con los vendedores internacionales. El incremento artifical del precio de los fabricantes estranjeros será el disparo de salida para que los productores domésticos entren al mercado.

Efecto directo: Incremento de los precios del acero doméstico de los Estados Unidos. Atención a las empresas americanas que hasta la fecha no podían, o les costaba, competir en precios. En esta ocasión, el “fantástico” empresario Donald Trump, incentiva las empresas que no son eficientes.

Productor Extranjero. Los fabricantes que hasta ahora eran competitivos vendiendo acero a los Estados Unidos serán penalizadas por la estilográfica de la Casa Blanca. La tarifa sobre el precio del acero es de un 25%. Como esta commodity será más cara cuando entre en el país, no podrán competir. Esto supondrá perder cuota de mercado, si no encuentran otros compradores.

Efecto directo: Exceso de capacidad en empresas cuya producción dependía hasta ahora de las exportaciones a los Estados Unidos. Atención a este grupo de compañías, ya que posiblemente deberán ajustarse el cinturón.

Consumidor Industrial Norteamericano. El acero tiene aplicaciones en distintas industrias: desde el sector de la construcción hasta la fabricación de armas. A partir de ahora la factura se incrementará; directamente un 25% si no se busca un productor norteamericano alternativo. Aunque las empresas se adapten, el coste aumentará.

Efecto directo: Las empresas que puedan trasladarán el incremento de precio de las materias primas al consumidor. Esto se traducirá en inflación de precios al consumidor. Si los fabricantes que necesitan acero no tienen ninguna ventaja competitiva, ni lo tienen los productos que fabrican, disminuirán los márgenes de la cuenta de resultados.

Proveedores Industriales. Para la fabricación de acero se necesita hierro. La imposición de tarifas se trasladará en un aumento de la demanda del hierro, además de otros productos que se requieran para fabricar tanto acero como aluminio.

Efecto directo: Atención al sector de las compañías que extraen hierro, ya que pueden beneficiarse de las nuevas políticas proteccionistas de los Estados Unidos. Si el precio de las commodities extranjeras es más competitivo que las nacionales, ¿se aprobará un nuevo plan de tarifas proteccionistas?

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DistributionNow o la larga apuesta en el sector del petróleo http://www.themoneyglory.com/es/2018/03/11/dnow-inversio-largo-plazo-sector-petroleo/ http://www.themoneyglory.com/es/2018/03/11/dnow-inversio-largo-plazo-sector-petroleo/#respond Sun, 11 Mar 2018 16:20:03 +0000 http://www.themoneyglory.com/?p=11687 Dos años después de presentarla en The Money Glory, DistributionNow (DNow) sigue recuperándose de la crisis del sector del petróleo. Pero si las bolsas crecían sin parar, la cotización de esta empresa recorría un camino contrario. TGV Partners Funds invirtió, como yo, siguiendo la tesis de la recuperación de la materia prima. Años más tarde, […]

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Dos años después de presentarla en The Money Glory, DistributionNow (DNow) sigue recuperándose de la crisis del sector del petróleo. Pero si las bolsas crecían sin parar, la cotización de esta empresa recorría un camino contrario. TGV Partners Funds invirtió, como yo, siguiendo la tesis de la recuperación de la materia prima. Años más tarde, mantenemos la misma teoría. ¿Es cuestión de tiempo?

Entre las principales inversiones del fondo alemán TGV Partners Funds se encuentra DNow. Una inversión en el sector del petróleo como también lo es su participación en National-Oilwell Varco. Empresa madre de la misma, antes de su spin-off. Aun así, el fondo gestionado por Mathias Saggau, también apuesta fuertemente por otros sectores como el tecnológico. A través de la inversión en Microsoft, Tucows, Google (Alphabet) o TripAdvisor.

En la última carta que dirige Saggau a sus clientes, dedica una buena parte a contar porqué DNow sigue en cartera.

Respecto el modelo de negocio, DNow és un mayorista especializado. Su función principal es conectar una larga lista de clientes con una larga lista de fabricantes, que ofrecen miles de productos. A través de su tarea de distribuidor, su valor añadido es minimizar costes de transacción a sus clientes. Sean los gastos de búsqueda, información o almacenaje.

Sus clientes son empresas de una buena parte de la cadena del sector del petróleo. Desde la perforación hasta el refino, pasando por la distribución. Y los productos que compran van desde las válvulas hasta los materiales de seguridad que visten los mismos operarios.

Grandes tiendas, como por ejemplo Amazon o Carrefour, no ofrecen estos productos en su catálogo o en sus estanterías. Sino que lo hacen los proveedores especializados. Para los fabricantes, por otro lado, no es viable vender sus materiales directamente a los clientes. Por esta razón la actividad de DNow es imprescindible.

Los últimos resultados de DNow

Las acciones de DNow han vivido distintos altibajos en los últimos dos años. Cuando el sector vivió el repunte del precio del petróleo, el mes de febrero del 2016, la empresa pasó de los 12 a 23 dólares por acción. En 9 meses un 92%. Una vez tocó máximos, la cotización se hundió rozando los 9 dólares. En un año, su capital pasó a valer menos de la mitad.

Cotització DNow

En cambio, como también explica la carta de TGV Partners Funds, DNow es una empresa fuerte y sus resultados han mejorado. Mientras que en 2015 perdió 4,69 dólares por acción, en 2017 disminuyó esta pérdida hasta 50 céntimos por acción. Respecto su estructura financiera, sigue manteniendo un nivel bajo de deuda, como ya observaba en “El hundimiento de Civeo y análisis comparado con DNow. En el último ejercicio su apalancamiento financiero era sólo de un 14% en relación con sus recursos propios.

La gestión es otra característica porque Saggau sigue esta empresa desde el 2015. La considero una parte subjetiva. Sin embargo, la directiva merece el mérito de haber sostenido el negocio durante los últimos dos años, tan malos para el sector. (Otros clientes, proveedores y competidor han desaparecido!) Por otra parte, han aprovechado para hacer adquisiciones corporativas estratégicas, y baratas, que tendrán sus rendimientos cuando las perforaciones para encontrar petróleo sean rentables.

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Big 5 Sporting Goods, ¿un valor escondido dónde invertir? http://www.themoneyglory.com/es/2018/02/26/big-5-sporting-goods-un-valor-escondido-donde-invertir/ http://www.themoneyglory.com/es/2018/02/26/big-5-sporting-goods-un-valor-escondido-donde-invertir/#comments Mon, 26 Feb 2018 22:20:36 +0000 http://www.themoneyglory.com/?p=11623/ Este artículo es el resultado después de muchos intentos de escribir un análisis sobre Big 5 Sporting Goods. La intención era publicar un texto que me permitiera el acceso al Value Investor’s Club, reto que asumí hace años. Tratándose de una inversión personal, es la ocasión en la que he recogido más información. Pero, aún […]

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Este artículo es el resultado después de muchos intentos de escribir un análisis sobre Big 5 Sporting Goods. La intención era publicar un texto que me permitiera el acceso al Value Investor’s Club, reto que asumí hace años. Tratándose de una inversión personal, es la ocasión en la que he recogido más información. Pero, aún así, se está convirtiendo en una quimera explicar una idea sólo con números y según las reglas que imponen.

De momento dejo aquí esta idea. Si una vez terminado el texto decido lanzarme a transformarlo en “un análisis serio”, ya es cosa mía.

El nombre de Big 5 Sporting Goods aparece como el resultado de distintas quinielas. Si hace unos meses se encontraba en las listas de la compra de fondos de inversión, a principios de año también era la protagonista de filtros de búsqueda. Como en los screeners disponibles en la página web del Nasdaq.

El sector retail es el preferido cuando se trata de los valores que cumplen los criterios que Benjamin Graham explicaba en “El Inversor Inteligente”. Según este, se trataría de empresas con un activo circulante, una vez descontado todo el pasivo, que superaría el precio de mercado. Son los famosos Valores Net-Net.

Bed Bath and Beyond, Fossil Group, Dick’s Sporting Goodstodas estas empresas cumplen los requisitos, a simple vista, para ser valores Net-Net. O, lo que es lo mismo, empresas infravaloradas por los ojos del mercado. Pero el elemento que incrementa su valoración son los miles de dólares gastados en stocks. Ropa o accesorios. Las estanterías llenas incrementan significativamente su activo circulante (efectivo, clientes e inventarios) y es lo que las mueve al principio del “ranking de Graham“.

De todo el mundo del retail destaca el nicho dedicado a los deportes. I de estas empresas, yo me quedé con Big 5 Sporting Goods.

¿Por qué una tienda de deportes?

A simple vista las cifras de Big 5 Sporting Goods son buenas: las ventas han aumentado un promedio anual de un 2% durante los últimos cinco ejercicios. El beneficio promedio por acción de estos mismos años fue de 0,88 dólares. A un precio actual de 6 dólares por título, el P/E es de 7,5 veces. Si afinamos más los cálculos, podemos observar que esta capitalización es 1,32 veces el activo circulante menos el total de los pasivos. No es el ideal de Graham, pero si que estamos comprando una empresa relativamente barata.

Si es una ganga, por qué durante el año 2017 su cotización cayó más de un 50%? ¿Por qué hay más de un 50% de sus acciones vendidas en descubierto?

Durante los últimos 2 años una larga lista de empresas del merchandising de deportes se han declarado en suspensión de pagos, en liquidación o se han fusionado. Sports Authority, la cadena más grande de los Estados Unidos fue la principal víctima. De 496 tiendas la compañía cerró un total de 200, después de acumular una deuda de 1.000 millones de dólares. Finalmente, a través de un proceso de liquidación de sus establecimientos terminaron en manos de Dick’s Sporting Goods.

Empresas más pequeñas bajaron la persiana: Bob’s Stores y Sport Chalet del grupo Vestis Retail, City Sports, Total Hockey, Golfsmith

Los motivos de este hundimiento pueden ser varios, pero hay un nombre que siempre se repite: Amazon. El gigante de Seattle es el temible adversario que representa la revolución del e-commerce. Aunque el enemigo tiene nombre propio, la nueva vía de distribución ha significado una gran barrera para los negocios que no se han puesto las pilas. Big 5 Sporting Goods, por ejemplo, no incorporó este segmento en su cuenta de resultados hasta el año 2014.

No sólo las empresas de e-commerce, que pueden ofrecer más de todo y por un coste menor, son la amenaza. Los fabricantes también lo son. Marcas como Nike o Under Armour venden directamente al cliente final. Un 35% de los ingresos de esta última fueron a través de este canal de distribución i apartan al minorista, antes su único aliado. Tanto puede ser a través de Internet como con tiendas propias, donde el cliente puede encontrar mucha más opciones de sus marcas preferidas.

Nosotros, los clientes, si queremos comprar unos zapatos deportivos tenemos varias opciones. Sea en Barcelona o en un pueblo del estado de California. Tenemos cadenas de deportes como Decathlon o Big 5 Sporting Goods, donde encontraremos marcas conocidas o su marca blanca. Si ninguno nos hace el peso, podemos ir directamente al fabricante, a través de su tienda o su portal online.

También podemos escoger a través de portales como Amazon o a Zalando. Y si ni así, como último recurso podemos terminar en un supermercado como el Carrefour -o el Walmart en Estados Unidos -, mientras hacemos la compra semanal, y además nos llevamos un par de calcetines.

Con este escenario, de nuevo aparece la pregunta, ¿por qué invertir en Big 5 Sporting Goods?

Las opciones de Big 5 Sporting Goods

Una de las lecciones aprendidas con los años es que no todas las empresas baratas deben ser buenas. Si alguien vende las acciones, es por alguna razón. Si, además, la apuesta es a la baja, las perspectivas para el modelo de negocio son fatídicas. Puede ser que el producto sea sustituido por otro, los consumidores abandonen el mercado, la empresa no funcione, o se encuentre solo en la parte baja de un ciclo.

A Big 5 Sporting Goods le ha acompañado el desgaste de un modelo: la venta del brick & mortar. O, lo que es lo mismo, las tiendas de toda la vida han ido cerrando. ¿Esto significa que desaparecerán las tiendas deportivas?

El sector del retail ha vivido distintas épocas de contracción y expansión. En períodos de crisis el sector vive fusiones, adquisiciones y liquidaciones. También compras apalancadas, conocidas como LBO. Sports Authority, por ejemplo, en el año 2006 fue adquirida por Leonard Green & Partners por un total de 1.400 millones de dólares. Estas operaciones implican la emisión de deuda – bonos de baja calidad – para soportar una proporción alta de la compra, a la vez que se reestructura la empresa para obtener algún valor de todas las partes posibles.

La misma sociedad de inversiones Leonard Green & Partners compró Big 5 Sporting Goodsa a la cadena Thrifty Drug Stores, a través de una LBO en 1992. Pero su fundador, Robert Miller, siempre mantuvo la gestión de la empresa. El año 1997, los Miller – padre e hijo – recuperaron la cadena, pagando 250 millones de dólares por el control mayoritario. Actualmente el hijo Steven Miller es el presidente de la empresa y su consejero delegado.

Bajo su tutela la empresa ha seguido un crecimiento conservador, si se compara con el volumen de ventas que mueve Dick’s Sporting Goods o el número de tiendas que opera Hibbett Sports. En los últimos años Big 5 ha inaugurado un promedio de cinco establecimientos por año, concentrándose en el estado de California, dónde nació la compañía. Su volumen de ventas oscila alrededor de los 1.000 millones de dólares, aproximadamente 200 mil dólares mensuales por tienda.

Se trata de la empresa más pequeña cotizada del sector, con sólo 130 millones de dólares de capitalización y un área geográfica de ventas delimitada. Aunque Internet le abriera las fronteras físicas. Estos riesgos de su modelo de negocio se han traducido en un incremento de volatilidad de su cotización. Sobre todo cuando la meteorología ha modificado las estimaciones de ventas a la baja: Wall Street ha presionado el precio de la acción.

Amazon aprieta pero no ahoga y así lo demuestran los datos. Los consumidores tienen más canales de distribución pero no por esto dejan de buscar entre las estanterías de las tiendas. Estos establecimientos se diferencian por el trato directo, la especialización en algún tipo de producto y, en el caso de Big 5, también por sus descuentos. Mientras que hay compañías que han desaparecido, el ecosistema del retail se ha reorganizando para continuar vendiendo. El crecimiento anual de las empresas supervivientes ha aumentado un 6% anual.

Mañana martes, cuando Wall Street cierre, Big 5 Sporting Goods presentará los resultados anuales. La previsión – el “consenso” – es que cierre con una pérdida trimestral de 9 céntimos por acción, que supondrá un beneficio anual de 56 céntimos. Los peores de los últimos cinco años. Esto daría la razón a los bajistas. Si, en cambio, es trata de una situación afortunada, con la cantidad de acciones en descubierto podría provocarse un short squeeze.

Por mi parte, el calendario me ha presionado a terminar corriendo este escrito, pues un día más y será obsoleto. El tiempo dirá si tengo que modificar mi reflexión, o sólo debo añadir un pie de página al final de este “análisis”.

*Actualización. El día 27 de febrero de 2018 Big 5 Sporting Goods presentó pérdidas por valor de 12,9 millones de dólares, 0,62 dólares por acción, correspondientes al cuarto trimestre de 2017. De esta cifra, una pérdida de 0,26 dólares por acción corresponden a un ajust contable de los créditos fiscales, debido al cambio del impuesto de sociedades en Estados Unidos. Del antiguo tipo impositivo del 35% al 21% actual.

La empresa cierra el ejercicio 2017 con un beneficio de 1,1 millones de dólares, 0,05 dólares por acción, el peor de los últimos años. En la bolsa, al tratarse de una situación ya anunciada por Big 5, su cotización no se hundió. Al contrario, desde la publicación de resultados que ha sumado más de un 10%.

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Reflexiones del año 2017 de un escritor de bolsa http://www.themoneyglory.com/es/2017/12/30/reflexiones-del-ano-2017-de-un-escritor-de-bolsa/ http://www.themoneyglory.com/es/2017/12/30/reflexiones-del-ano-2017-de-un-escritor-de-bolsa/#respond Sat, 30 Dec 2017 21:10:34 +0000 http://www.themoneyglory.com/?p=11576/ En el momento – casi mágico – en que cierran las bolsas por último día del año, la revisión de los últimos 365 días es obligada. Durante estos 250 días hábiles, jornada arriba, jornada abajo, en el entorno económico/financiero/bursátil el nombre de moda ha sido indiscutiblemente el Bitcoin. Curiosamente, a pesar de alejarme de la […]

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En el momento – casi mágico – en que cierran las bolsas por último día del año, la revisión de los últimos 365 días es obligada. Durante estos 250 días hábiles, jornada arriba, jornada abajo, en el entorno económico/financiero/bursátil el nombre de moda ha sido indiscutiblemente el Bitcoin. Curiosamente, a pesar de alejarme de la última moda, mi cartera de acciones “de toda la vida” se ha mantenido gracias a un medio de pago también virtual: PayPal.

Si el rally de las acciones de esta empresa es fruto del contagio, es un tema que ya viviré en la piel propia el próximo año 2018.

En cuanto el Bitcoin…

El Bitcoin, el Ethereum, el Rippleuna larga lista de monedas electrónicas han sido el gran hit para muchos otros inversores. Los últimos meses de este 2017 han servido para alimentar un sprint, que ya se puede clasificar como la burbuja basada en el blockchain.

El Bitcoin ha multiplicado su precio por 20 y las perspectivas parecen positivas.

Este fenómeno ha atraído a miles de inversores, especuladores, como abejas a la miel. Con una negociación intradía han registrado rendimientos de más de un 10%. ¿Quien se mira los fondos de inversión tradicionales con este panorama?

Estos éxitos esporádicos me han brindado algunos comentarios de amigos como “y tu perdiendo el tiempo analizando empresas” o “¿por eso te sirve leer tantos libros?”. Si yo me he comido estos ataques, también les ha pasado a otros profesionales del sector a través de declaraciones como las de Pantera Bitcoin Fund:

“There are a lot of famous people who have said Bitcoin is a joke,” he said on Monday. “They might be right. But if they are wrong and it goes up 25 times, they are missing out on a huge trade.” Pantera Bitcoin Fund

Incluso se ha inventado la palabra nocoinerTeóricamente, designa el grupo que consideran que el Bitcoin es un fraude, donde se encuentran tanto economistas, como abogados o socialistas (??).

En cuanto el fenómeno Bitcoin, y otras monedas, tengo algunos motivos de preocupación, que me gustaría exponer:

  • ¿De dónde sale el dinero que ha alimentado el rally de estas divisas?
  • ¿Por qué se dice que es la moneda del futuro, pero nadie la utiliza en el presente?
  • ¿Por qué hay personas que no se atreven a comprar acciones de bolsa, por su inherente riesgo, y en cambio compran una moneda que sale de la nada y la única fiabilidad es una contraseña en una página web localizada en las Bahamas?

El último rumor que he oído es la formalización de préstamos para invertir en este tipo de divisas.

Para hacer un símil, esta situación me recuerda a finales del año 2007. Cuando algunos ahorradores no sólo se animaron a comprar un piso en medio de la burbuja, sino que utilizaron la fórmula de la hipoteca relacionada con el Yen Japonés. Para empeorar la situación, la hipoteca servía para invertir en un piso, que teóricamente se pagaría solo con los alquileres. No había ni ahorros, ni sueldo suficiente, para cubrirla.

Los ingredientes para un plato explosivo estaban totalmente preparados: un escenario perfecto de burbuja, más el endeudamiento bancario – también conocido como apalancamiento financiero -, más el riesgo añadido en divisa extranjera a través del Yen Japonés. Ah! Y la previsión de que todo se pagaría solo con un futuro alquiler.

Estos fueron los más espabilados de la clase, durante un breve período, cuando la burbuja estaba en su máximo apogeo. La inversión podía ser de las más fructíferas y, encima, pagada por el banco! Quien quería guardar el dinero en una cuenta corriente, cuando los intereses “sólo” daban un 4%?

Pero, ay, cuando la burbuja explotó! La historia ya la conocemos …

En cuanto el sector de las inversiones…

El sector de la gestión del dinero se caracteriza por estar lleno de charlatanes y vendedores de humo. Algunos son el resultado del éxito de un día, como una compra de Bitcoins. Sobre este tema muchos son los que pierden más tiempo en promocionar su libro, que en analizar. Anque se llaman “analistas” o, peor aún, “expertos”. Por desgracia, los inversores conocidos por el público, los más famosos, no son los mejores, sino los que se han sabido vender mejor.

Yo escribo artículos en una página web, que por suerte y para mí, tiene una larga lista de lectores que aprecio. Esto no me hace mejor inversor. He tenido épocas buenas, épocas mediocres y épocas muy malas. Sólo me hace un inversor (un poco) conocido en algunos círculos específicos. Y, quién sabe, si algún día escribiré una publicación para explicar todo lo que no sé hacer.

Hay profesionales, menos “famosos”, que hacen un trabajo increíble. Equipos como los de True Value o Metagestión, por ejemplo. Esta última sociedad, a través de su fondo Metavalor, han conseguido un rendimiento de un 8,3% este año. Si, si, menos de un 10%! A pesar de tener un equipo detrás y haciendo lo que hace un inversor profesional: dedicar muchas horas al análisis.

Invertir en activos financieros, desde el ámbito profesional, no es jugar en el casino, ni a la lotería. La gestión del dinero ajeno es un tema serio. Si se mezcla la suerte en la toma de decisiones, algo falla. No es lo mismo coger 50 euros y gastarlos en una burbuja puntual de divisas virtuales, que gestionar el patrimonio de cientos de familias durante años. En algunos casos décadas.

Ni los gestores de inversiones profesionales invierten tirando los dados, ni los médicos tampoco abren en canal, a ver qué encuentran.

Por cierto, a todos los que tiene amigos que aprovechan las cenas de navidad para “fardar” de sus especulaciones exitosas: preguntad por las operaciones fallidas. A ver si la suma es positiva o negativa. O mejor no preguntar, si se desea tener la fiesta en paz …

En cuanto The Money Glory…

A propósito, este año lo he dedicado más a la lectura que a escribir. Los primeros meses del 2017 incorporé muchos textos fundamentales en la página web, que nunca caducarán. Como también complementé la guía del “Value Investing, pero la considero cada vez más obsoleta y con necesidades de muchos cambios.

Con esta idea tuve la tentación de parar. Abandonar la página web e incluso cancelar la suscripción del servidor, porque quería dedicarme a profundizar en algunos temas. Pero, al final, siempre me queda ese guanillo que me dice que he dedicado muchas horas como para borrarlo todo.

Si no hay una fuerza superior que me pare, yo seguiré.

Por otro lado, los amigos inservibles me siguen apareciendo por todos lados. Son aquellos conocidos de redes sociales, como el Linkedin, que me piden colaborar con sus páginas web.

Mis favoritos son los del equipo de Rankia. Cada año aparece un nuevo comercial, un nuevo writer staff o con algún otro título de estos ridículos, que me tira distintos piropos. Me dice como escribo de bien, que le gusta mucho la página web. Una vez hechas las presentaciones, me cuenta que trabaja para una página que tiene muchos seguidores y que les encantaría que colaborara con ellos.

Hace cuatro años caí de cuatro patas y escribí durante un tiempo para distintas de estas “granjas” de contenidos.

Sinceramente, el trabajo de escribir es la misma que si lo hago para mí. La compensación, en cambio, es diferente. Cualquiera de estas páginas web te piden exclusividad de tus artículos. En algunos casos, te compensan económicamente, hay otros que lo único que hacen es darte las gracias. Desde Rankia dicen que te dan mayor visibilidad y llegas a una audiencia mucho más alta.

Durante aquellos días que escribía con asiduidad para otros observé que mi visibilidad era la misma. Si que los artículos se plasmaban en las pantallas de muchos lectores. Pero mis textos los asociaban con la la web de este o de aquel. Por otro lado, los principales gestores de los “grandes portales” eran los que se lucraban más por publicar sus estudios, asistir a conferencias o publicar libros. Lo hacían en nombre del portal, que mantienen cientos de sus “colaboradores”.

En este contexto también me aparecieron sanguijuelas. Individuos que les gustaba tanto lo que hacía que me propusieron proyectos diversos. Comenzaba con una colaboración. De la colaboración pasaba a recibir órdenes directas de estas personas. Sin ningún tipo de acuerdo, ni yo haber aceptado la propuesta! Finalmente, se acababa la relación, con el enfado del otro porque me negaba a seguir con ese trato injusto.

Es por esta razón que animo a los escritores (inversores) noveles a abrir su propia página web. Un WordPress gratuito. La competencia es buena y no hace daño a nadie. Nos incentiva a los que llevamos varios años escribiendo y hablando de inversiones a mejorar. Adelante, si tenéis algo que decir, el año nuevo es un buen día para empezar.

Os deseo un muy buen 2018! Un abrazo a todos y todas, y muchas gracias por seguir leyendo.

Joan Anglada Salarich

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Zedge, lo peor de una startup y de una empresa consolidada http://www.themoneyglory.com/es/2017/12/13/zedge-lo-peor-startup-y-empresa-consolidada/ http://www.themoneyglory.com/es/2017/12/13/zedge-lo-peor-startup-y-empresa-consolidada/#comments Wed, 13 Dec 2017 20:40:05 +0000 http://www.themoneyglory.com/?p=11469/ Las pérdidas siguen acumulándose en las cuentas de Zedge. La tecnológica cierra su primer trimestre fiscal con 957 mil dólares de pérdidas, a pesar de haber incrementado sus ingresos respecto al año anterior. El consejero delegado Tom Arnoy sigue con su discurso triunfalista, con nuevos productos y ratios de ventas siempre mejores. El beneficio por […]

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Las pérdidas siguen acumulándose en las cuentas de Zedge. La tecnológica cierra su primer trimestre fiscal con 957 mil dólares de pérdidas, a pesar de haber incrementado sus ingresos respecto al año anterior. El consejero delegado Tom Arnoy sigue con su discurso triunfalista, con nuevos productos y ratios de ventas siempre mejores. El beneficio por acción, en cambio, sigue en números rojos.

A pesar de haberme bajado del carro de esta inversión, aún la miro desde la barrera. ¿Me equivoqué al vender?

Mi principal tesis de la desinversión fueron las prácticas corporativas de Zedge. Estas, traducidas en una cotización volátil, no permitían el enriquicimiento del accionista. Sí a primera vista me pareció la perfecta cotizada pequeña que podía llegar a multiplicarse, su gestión lo desmentía.

Este primer trimestre la historia es la misma. Los gastos generales (Selling, General and Administrative), asociadas a los sueldos y los gastos de administración, crecen hasta niveles históricos. La empresa ha gastado 3 millones de dólares. Agarraros fuerte: más que las ventas!

El director financiero Jonathan Reich atribuyó el aumento de estos costes fijos a la contratación de nuevo personal, la adquisición de Freeform y a una posterior reestructuración. Por lo tanto, algunos de ellos no recurrentes.

El equipo de Zedge, según el director ha crecido de 59 a 69 personas el último año. Cogiendo los datos y aplicando una simple regla de tres, sólo el gasto en sueldos habría aumentado hasta los 2 millones de dólares. Así, los costes fijos asociados a esta partida continuarían representando un 70% de los ingresos conseguidos este trimestre.

El sector del desarrollo de software goza de márgenes altos. A no ser que la compañía contrate super estrellas de la industria, el gasto en administración y salarios debería ser escalable. El coste de desarrollar un programa es el mismo si se venden dos o mil. Por mucho que mejoren los ingresos por usuario y las ventas de los productos, a los que siempre hace referencia Tom Arnoy en la conference call, los gastos corporativos se llevan todos los beneficios de los accionistas.

Por otro lado, según el proxy del año 2017, tanto Tom Arnoy como Jonathan Reich, vuelven a hacer caja. Sus sueldos suman 1,17 millones de dólares, divididos en salario base y compensación en acciones.

La disposición con la que Zedge presenta sus nuevas propuestas, el inversor puede imaginarse que apuesta por una startup. En cada conference call Arnoy y Reich se desviven por enamorar a los analistas. Si un trimestre anuncian un catálogo de contenidos propios, en la siguiente conference se olvidan para hablar de un nuevo producto.

Pero Zedge no es una startup. Se fundó en 2003 y ha recorrido diversos altibajos. Esta es una de las premisas que permite atribuir a Zedge el estatus de empresa ya “tradicional” dentro del mundo del software. El otro son los salarios que se permiten sus fundadores, además de la pequeña apuesta que hacen en su producto. Sus acciones suman menos de un 10% del capital: 2,78 millones de dólares.

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