The Money Glory http://www.themoneyglory.com/es Blog sobre inversions i borsa Thu, 18 Jan 2018 09:45:49 +0000 es-ES hourly 1 https://wordpress.org/?v=4.9.4 32913437 Reflexiones del año 2017 de un escritor de bolsa http://www.themoneyglory.com/es/2017/12/30/reflexiones-del-ano-2017-de-un-escritor-de-bolsa/ http://www.themoneyglory.com/es/2017/12/30/reflexiones-del-ano-2017-de-un-escritor-de-bolsa/#respond Sat, 30 Dec 2017 21:10:34 +0000 http://www.themoneyglory.com/?p=11576/ En el momento – casi mágico – en que cierran las bolsas por último día del año, la revisión de los últimos 365 días es obligada. Durante estos 250 días hábiles, jornada arriba, jornada abajo, en el entorno económico/financiero/bursátil el nombre de moda ha sido indiscutiblemente el Bitcoin. Curiosamente, a pesar de alejarme de la […]

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En el momento – casi mágico – en que cierran las bolsas por último día del año, la revisión de los últimos 365 días es obligada. Durante estos 250 días hábiles, jornada arriba, jornada abajo, en el entorno económico/financiero/bursátil el nombre de moda ha sido indiscutiblemente el Bitcoin. Curiosamente, a pesar de alejarme de la última moda, mi cartera de acciones “de toda la vida” se ha mantenido gracias a un medio de pago también virtual: PayPal.

Si el rally de las acciones de esta empresa es fruto del contagio, es un tema que ya viviré en la piel propia el próximo año 2018.

En cuanto el Bitcoin…

El Bitcoin, el Ethereum, el Rippleuna larga lista de monedas electrónicas han sido el gran hit para muchos otros inversores. Los últimos meses de este 2017 han servido para alimentar un sprint, que ya se puede clasificar como la burbuja basada en el blockchain.

El Bitcoin ha multiplicado su precio por 20 y las perspectivas parecen positivas.

Este fenómeno ha atraído a miles de inversores, especuladores, como abejas a la miel. Con una negociación intradía han registrado rendimientos de más de un 10%. ¿Quien se mira los fondos de inversión tradicionales con este panorama?

Estos éxitos esporádicos me han brindado algunos comentarios de amigos como “y tu perdiendo el tiempo analizando empresas” o “¿por eso te sirve leer tantos libros?”. Si yo me he comido estos ataques, también les ha pasado a otros profesionales del sector a través de declaraciones como las de Pantera Bitcoin Fund:

“There are a lot of famous people who have said Bitcoin is a joke,” he said on Monday. “They might be right. But if they are wrong and it goes up 25 times, they are missing out on a huge trade.” Pantera Bitcoin Fund

Incluso se ha inventado la palabra nocoinerTeóricamente, designa el grupo que consideran que el Bitcoin es un fraude, donde se encuentran tanto economistas, como abogados o socialistas (??).

En cuanto el fenómeno Bitcoin, y otras monedas, tengo algunos motivos de preocupación, que me gustaría exponer:

  • ¿De dónde sale el dinero que ha alimentado el rally de estas divisas?
  • ¿Por qué se dice que es la moneda del futuro, pero nadie la utiliza en el presente?
  • ¿Por qué hay personas que no se atreven a comprar acciones de bolsa, por su inherente riesgo, y en cambio compran una moneda que sale de la nada y la única fiabilidad es una contraseña en una página web localizada en las Bahamas?

El último rumor que he oído es la formalización de préstamos para invertir en este tipo de divisas.

Para hacer un símil, esta situación me recuerda a finales del año 2007. Cuando algunos ahorradores no sólo se animaron a comprar un piso en medio de la burbuja, sino que utilizaron la fórmula de la hipoteca relacionada con el Yen Japonés. Para empeorar la situación, la hipoteca servía para invertir en un piso, que teóricamente se pagaría solo con los alquileres. No había ni ahorros, ni sueldo suficiente, para cubrirla.

Los ingredientes para un plato explosivo estaban totalmente preparados: un escenario perfecto de burbuja, más el endeudamiento bancario – también conocido como apalancamiento financiero -, más el riesgo añadido en divisa extranjera a través del Yen Japonés. Ah! Y la previsión de que todo se pagaría solo con un futuro alquiler.

Estos fueron los más espabilados de la clase, durante un breve período, cuando la burbuja estaba en su máximo apogeo. La inversión podía ser de las más fructíferas y, encima, pagada por el banco! Quien quería guardar el dinero en una cuenta corriente, cuando los intereses “sólo” daban un 4%?

Pero, ay, cuando la burbuja explotó! La historia ya la conocemos …

En cuanto el sector de las inversiones…

El sector de la gestión del dinero se caracteriza por estar lleno de charlatanes y vendedores de humo. Algunos son el resultado del éxito de un día, como una compra de Bitcoins. Sobre este tema muchos son los que pierden más tiempo en promocionar su libro, que en analizar. Anque se llaman “analistas” o, peor aún, “expertos”. Por desgracia, los inversores conocidos por el público, los más famosos, no son los mejores, sino los que se han sabido vender mejor.

Yo escribo artículos en una página web, que por suerte y para mí, tiene una larga lista de lectores que aprecio. Esto no me hace mejor inversor. He tenido épocas buenas, épocas mediocres y épocas muy malas. Sólo me hace un inversor (un poco) conocido en algunos círculos específicos. Y, quién sabe, si algún día escribiré una publicación para explicar todo lo que no sé hacer.

Hay profesionales, menos “famosos”, que hacen un trabajo increíble. Equipos como los de True Value o Metagestión, por ejemplo. Esta última sociedad, a través de su fondo Metavalor, han conseguido un rendimiento de un 8,3% este año. Si, si, menos de un 10%! A pesar de tener un equipo detrás y haciendo lo que hace un inversor profesional: dedicar muchas horas al análisis.

Invertir en activos financieros, desde el ámbito profesional, no es jugar en el casino, ni a la lotería. La gestión del dinero ajeno es un tema serio. Si se mezcla la suerte en la toma de decisiones, algo falla. No es lo mismo coger 50 euros y gastarlos en una burbuja puntual de divisas virtuales, que gestionar el patrimonio de cientos de familias durante años. En algunos casos décadas.

Ni los gestores de inversiones profesionales invierten tirando los dados, ni los médicos tampoco abren en canal, a ver qué encuentran.

Por cierto, a todos los que tiene amigos que aprovechan las cenas de navidad para “fardar” de sus especulaciones exitosas: preguntad por las operaciones fallidas. A ver si la suma es positiva o negativa. O mejor no preguntar, si se desea tener la fiesta en paz …

En cuanto The Money Glory…

A propósito, este año lo he dedicado más a la lectura que a escribir. Los primeros meses del 2017 incorporé muchos textos fundamentales en la página web, que nunca caducarán. Como también complementé la guía del “Value Investing, pero la considero cada vez más obsoleta y con necesidades de muchos cambios.

Con esta idea tuve la tentación de parar. Abandonar la página web e incluso cancelar la suscripción del servidor, porque quería dedicarme a profundizar en algunos temas. Pero, al final, siempre me queda ese guanillo que me dice que he dedicado muchas horas como para borrarlo todo.

Si no hay una fuerza superior que me pare, yo seguiré.

Por otro lado, los amigos inservibles me siguen apareciendo por todos lados. Son aquellos conocidos de redes sociales, como el Linkedin, que me piden colaborar con sus páginas web.

Mis favoritos son los del equipo de Rankia. Cada año aparece un nuevo comercial, un nuevo writer staff o con algún otro título de estos ridículos, que me tira distintos piropos. Me dice como escribo de bien, que le gusta mucho la página web. Una vez hechas las presentaciones, me cuenta que trabaja para una página que tiene muchos seguidores y que les encantaría que colaborara con ellos.

Hace cuatro años caí de cuatro patas y escribí durante un tiempo para distintas de estas “granjas” de contenidos.

Sinceramente, el trabajo de escribir es la misma que si lo hago para mí. La compensación, en cambio, es diferente. Cualquiera de estas páginas web te piden exclusividad de tus artículos. En algunos casos, te compensan económicamente, hay otros que lo único que hacen es darte las gracias. Desde Rankia dicen que te dan mayor visibilidad y llegas a una audiencia mucho más alta.

Durante aquellos días que escribía con asiduidad para otros observé que mi visibilidad era la misma. Si que los artículos se plasmaban en las pantallas de muchos lectores. Pero mis textos los asociaban con la la web de este o de aquel. Por otro lado, los principales gestores de los “grandes portales” eran los que se lucraban más por publicar sus estudios, asistir a conferencias o publicar libros. Lo hacían en nombre del portal, que mantienen cientos de sus “colaboradores”.

En este contexto también me aparecieron sanguijuelas. Individuos que les gustaba tanto lo que hacía que me propusieron proyectos diversos. Comenzaba con una colaboración. De la colaboración pasaba a recibir órdenes directas de estas personas. Sin ningún tipo de acuerdo, ni yo haber aceptado la propuesta! Finalmente, se acababa la relación, con el enfado del otro porque me negaba a seguir con ese trato injusto.

Es por esta razón que animo a los escritores (inversores) noveles a abrir su propia página web. Un WordPress gratuito. La competencia es buena y no hace daño a nadie. Nos incentiva a los que llevamos varios años escribiendo y hablando de inversiones a mejorar. Adelante, si tenéis algo que decir, el año nuevo es un buen día para empezar.

Os deseo un muy buen 2018! Un abrazo a todos y todas, y muchas gracias por seguir leyendo.

Joan Anglada Salarich

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Zedge, lo peor de una startup y de una empresa consolidada http://www.themoneyglory.com/es/2017/12/13/zedge-lo-peor-startup-y-empresa-consolidada/ http://www.themoneyglory.com/es/2017/12/13/zedge-lo-peor-startup-y-empresa-consolidada/#comments Wed, 13 Dec 2017 20:40:05 +0000 http://www.themoneyglory.com/?p=11469/ Las pérdidas siguen acumulándose en las cuentas de Zedge. La tecnológica cierra su primer trimestre fiscal con 957 mil dólares de pérdidas, a pesar de haber incrementado sus ingresos respecto al año anterior. El consejero delegado Tom Arnoy sigue con su discurso triunfalista, con nuevos productos y ratios de ventas siempre mejores. El beneficio por […]

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Las pérdidas siguen acumulándose en las cuentas de Zedge. La tecnológica cierra su primer trimestre fiscal con 957 mil dólares de pérdidas, a pesar de haber incrementado sus ingresos respecto al año anterior. El consejero delegado Tom Arnoy sigue con su discurso triunfalista, con nuevos productos y ratios de ventas siempre mejores. El beneficio por acción, en cambio, sigue en números rojos.

A pesar de haberme bajado del carro de esta inversión, aún la miro desde la barrera. ¿Me equivoqué al vender?

Mi principal tesis de la desinversión fueron las prácticas corporativas de Zedge. Estas, traducidas en una cotización volátil, no permitían el enriquicimiento del accionista. Sí a primera vista me pareció la perfecta cotizada pequeña que podía llegar a multiplicarse, su gestión lo desmentía.

Este primer trimestre la historia es la misma. Los gastos generales (Selling, General and Administrative), asociadas a los sueldos y los gastos de administración, crecen hasta niveles históricos. La empresa ha gastado 3 millones de dólares. Agarraros fuerte: más que las ventas!

El director financiero Jonathan Reich atribuyó el aumento de estos costes fijos a la contratación de nuevo personal, la adquisición de Freeform y a una posterior reestructuración. Por lo tanto, algunos de ellos no recurrentes.

El equipo de Zedge, según el director ha crecido de 59 a 69 personas el último año. Cogiendo los datos y aplicando una simple regla de tres, sólo el gasto en sueldos habría aumentado hasta los 2 millones de dólares. Así, los costes fijos asociados a esta partida continuarían representando un 70% de los ingresos conseguidos este trimestre.

El sector del desarrollo de software goza de márgenes altos. A no ser que la compañía contrate super estrellas de la industria, el gasto en administración y salarios debería ser escalable. El coste de desarrollar un programa es el mismo si se venden dos o mil. Por mucho que mejoren los ingresos por usuario y las ventas de los productos, a los que siempre hace referencia Tom Arnoy en la conference call, los gastos corporativos se llevan todos los beneficios de los accionistas.

Por otro lado, según el proxy del año 2017, tanto Tom Arnoy como Jonathan Reich, vuelven a hacer caja. Sus sueldos suman 1,17 millones de dólares, divididos en salario base y compensación en acciones.

La disposición con la que Zedge presenta sus nuevas propuestas, el inversor puede imaginarse que apuesta por una startup. En cada conference call Arnoy y Reich se desviven por enamorar a los analistas. Si un trimestre anuncian un catálogo de contenidos propios, en la siguiente conference se olvidan para hablar de un nuevo producto.

Pero Zedge no es una startup. Se fundó en 2003 y ha recorrido diversos altibajos. Esta es una de las premisas que permite atribuir a Zedge el estatus de empresa ya “tradicional” dentro del mundo del software. El otro son los salarios que se permiten sus fundadores, además de la pequeña apuesta que hacen en su producto. Sus acciones suman menos de un 10% del capital: 2,78 millones de dólares.

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Una breve lista de los mejores libros del año 2017 http://www.themoneyglory.com/es/2017/12/10/una-breve-lista-de-los-mejores-libros-del-ano-2017/ http://www.themoneyglory.com/es/2017/12/10/una-breve-lista-de-los-mejores-libros-del-ano-2017/#comments Sun, 10 Dec 2017 18:27:23 +0000 http://www.themoneyglory.com/?p=11441/ A punto de aparcar el año 2017, os propongo una lista de algunos libros que han pasado por mis manos en estos últimos 365 días. Últimamente he sustituido la materia de mi lectura, concentrándome en temas específicos. Desarrollando el círculo de comptencia. Por eso, esta vez la recopilación se aleja de los libros generales sobre […]

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A punto de aparcar el año 2017, os propongo una lista de algunos libros que han pasado por mis manos en estos últimos 365 días. Últimamente he sustituido la materia de mi lectura, concentrándome en temas específicos. Desarrollando el círculo de comptencia. Por eso, esta vez la recopilación se aleja de los libros generales sobre inversiones y finanzas, sustituyéndola por textos sobre la industria de los medios de comunicación y la economía austriaca.

“The Master Switch. The rise and fall of information empires” de Tim Wu es el libro que me abrió paso al sector del entretenimiento, a principios de año. Se trata de un análisis minucioso de la evolución del teléfono, la televisión, la radio y, más tarde, Internet.

Tim Wu estudia la evolución de las empresas de estos sectores, dando un protagonismo claro a la multinacional americana AT&T, desde finales del siglo XIX. A la vez, el autor desarrolla una teoría vinculada a la evolución, la formación y la desintegración de los medios de comunicación. Añade una reflexión sobre la neutralidad de la red, que está totalmente vigente con la nueva política de Donald Trump en Estados Unidos.

Para seguir con la materia, amplié conocimientos sobre el mundo del cine con “The Big Picture” de Edward Jay Epstein. Se trata de un delicioso relato de la industria del séptimo arte. Todos los secretos de la creación, la producción, los resultados, el marketing de hacer una película, tienen cabida en este manual.

“La información” de James Gleick es otra historia. Sin alejarnos de la esencia del tema – la industria de la “información” -, Gleick explica los descubrimientos que nos han permitido transmitir y transformar datos. Innovación, técnica, pero también teoría. Desde los señales de humo, pasando por la máquina de cálculo de Babbage, el lenguaje lógico, hasta la distribución de rumores a través de los conocidos “memes”. Todo es información.

Otra de mis primeras lecturas del año fue “Invirtiendo a largo plazo”, de Francisco García Paramés. Interesante pero me dejó un mal sabor de boca. Lo podréis entender mejor si le dáis un vistazo a la crítica que publiqué en el primer artículo del año.

Mejor bienvenida tuve para el primer libro de Ray Dalio, salido del horno este mismo otoño. A “Principles: Life and Work”, Ray Dalio va más allá de su autobiografía para explicar en profundidad cuáles son sus principios fundamentales, que también están disponibles en su página web. A pesar de mantenernos a la espera de su segunda publicación, para conocer sus principios fundamentales de inversión, el primer volumen de Dalio es imprescindible.

Durante el 2017 también profundicé en los principios de la escuela de la economía austriaca. Revisé “Human Action. A treatise on economics” de Ludwig Von Mises, el tratado más importante de esta escuela de pensamiento. Una versión más light es  “The Dao of Capital” de Mark Spitznagel, explicado en “”The Dao of Capital”, una introducción a la economía austriaca”.

Más analítico, aunque más denso y contundente, es el análisis de Murray N. Rothbard sobre el crash del año 1929 en “America’s Great Depression”. Desde la perspectiva austriaca, Rothbard no solo hace una crítica a la fiebre especulativa que condujo a la burbuja de los años 20, de esto ya se encarga John Kenneth Galbraith, sino que también revisa las políticas económicas que se aplicaron a posteriori y que condujeron a la gran depresión de los Estados Unidos.

Esta es una lista breve de las mejores historias que he encontrado este año. Algunas son nuevas ediciones, otras hace años que circulan. Como siempre, estoy abierto a conocer nuevo material, y por esto me gustaría saber cuáles son los mejores libros que habéis leído este 2017. ¿Qué propuestas tenéis?

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Análisis de Fiesta Restaurant, ¿nos podíamos creer su crecimiento? http://www.themoneyglory.com/es/2017/11/23/analisis-fundamental-acciones-fiesta-restaurante/ http://www.themoneyglory.com/es/2017/11/23/analisis-fundamental-acciones-fiesta-restaurante/#comments Thu, 23 Nov 2017 18:38:53 +0000 http://www.themoneyglory.com/?p=11416/ Después de unos días (semanas) de margen, respondo al misterio propuesto en el artículo “La famosa inversión en restaurantes de fast casual food“. Los datos adjuntos correspondían a los resultados de Fiesta Restaurant Group, propietaria de las marcas Taco Cabana y Pollo Tropical. Restaurantes de “frijoles”, pollo y comida sureña en Texas y Florida. Igual […]

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Después de unos días (semanas) de margen, respondo al misterio propuesto en el artículo “La famosa inversión en restaurantes de fast casual food. Los datos adjuntos correspondían a los resultados de Fiesta Restaurant Group, propietaria de las marcas Taco Cabana y Pollo Tropical. Restaurantes de “frijoles”, pollo y comida sureña en Texas y Florida. Igual que su nombre, su cotización en el año 2015 també invitaba a la fiesta. Pero algo se giró.

Compré las acciones de Fiesta Restaurant Group el 11 de junio de 2015 por 50,61 dólares. Las vendí el 23 de diciembre del mismo año por 34,38 dólares. Esto implicó una pérdida de un 31%, equivalente a un 58,03% anualizado. Una de mis peores inversiones!

Esta operación, una vez cerrada, pasó al olvido sin pena ni gloria. Hasta hace unas semanas, cuando hice un ejercicio de recuperación de todas las empresas de las que había comprado acciones y ya las había vendido. Había operaciones muy buenas, como la inversión en Yahoo! (un 171%) o de muy malas como Portugal Telecom (-45%)

En este caso, Fiesta Restaurant no sólo fue una inversión desastrosa, sino que la hice después de analizarla!

Durante los últimos años las acciones de Fiesta han caído hasta los 16 dólares, aproximadamente un 70%. El mercado ajustó el precio de un negocio que, o no ha funcionado o estaba sobrevalorado. Y yo no lo supe anticipar. ¿Qué falló?

El primer análisis de Fiesta Restaurant

Fiesta Restaurant salió de Carrols Restaurant Group. Inicialmente, esta empresa fusionaba las marcas Pollo Tropical y Taco Cabana, junto con una larga lista de franquicias de Burger King. Una operación de spin-off separó las dos marcas de restaurantes en una sola compañía, mientras que Carrols se quedó íntegramente como operador de hamburgueserías.

La historia prometía. Como ya he contado en otras ocasiones, las cadenas de restaurantes tienen la ventaja de replicarse. Siempre y cuando consigan crear una marca de éxito. El potencial, sí la empresa sabe expandirse geográficamente y crear valor, es enorme.

En este sentido, Fiesta Restaurant es un bombón. O esto parecía. Había incrementado ventas año tras año, hasta conseguir 611,1 millones de dólares en el año 2014. La disminución de la deuda, que tanto había perjudicado los anteriores resultados del pago de sus intereses, ahora daba paso a 36,2 millones de dólares de beneficios, equivalente a 1,38 dólares por acción.

A simple vista, la cotización no era barata. El PER de la compañía era 36,8 veces. Y, si se estudiaban otros ratios – Free Cash Flow/EV o EBIT/EV – todos alertaban que la bolsa estaba pagando muy cara la propuesta de Fiesta Restaurants.

Lejos de dudar del mercado, yo aposté por su criterio.

Cotización Histórica Fiesta Restaurant

Mientras que me salté la norma básica de buscar acciones a buen precio, al menos apostaba por una buena inversión. Valiera lo que valiera. Los rendimientos del capital invertido de la empresa (el ROIC) eran un 28,04%. I, además, tenía la seguridad que las ventas de las dos cadenas eran sostenidas en el tiempo. A través de lo que se conoce como ventas comparables o comparables sales.

Aquí se quedó mi análisis, olvidado en el tiempo. La recuperé hace unas semanas con el objetivo de buscar los errores. Y, con un poco de gracia, eran fáciles de encontrar.

El análisis 2.0 de Fiesta Restaurant Group

La palabra inglesa misunderstading se aplica a la perfección a esta inversión. Como había hecho con Chipotle, McDonald’s o Burger King, de Fiesta també me esperaba una cadena que abriera más y más establecimientos. Continuamente. Tanto en Estados Unidos como alrededor del mundo, Taco Cabana y Pollo Tropical tenían un mercado nuevo para explorar.

Esto era lo que determinaban las explicaciones de los ejecutivos de la empresa. Pero los datos de 2014, sobre todo sus detalles, lo desmentían.

Fiesta Restaurant Group se concentra principalmente en dos áreas geográficas. En 2014, Pollo Tropical registraba en el estado de Florida hasta 107 restaurantes, de un total de 124 establecimientos. Texas, por otro lado, era el área de Taco Cabana con 162 restaurantes, de 167 locales abiertos.

Esta situación era temporal, pues según la misma empresa esto tenía que cambiar. La expansión era inminente en escenarios como el estado de Tennessee o Georgia.

La expansión reforzaría el incremento de los establecimientos en funcionamiento, que ya en aquellos momentos trabajaban muy bien. Así lo demostraban las comparable sales. Los locales abiertos de Pollo Tropical habían crecido un 6,87%, de media los últimos tres años. Taco Cabana lo había hecho en un 2,83%.

Si la cadena en marcha funcionaba, ¿qué había de puesta en marcha de los nuevos establecimientos? ¿Salía a cuenta? En esto consistía el análisis 2.0.

En el año 2014 Fiesta Restaurants gastó 57 millones de dólares en el desarrollo de nuevos restaurantes. Esto es lo que indicaba el estado de flujos de efectivo (cash flows), en la partida llamada New Restaurant Development, de las Capital Expenditures.

La facturación de todos los restaurantes aumentó unos 59,56 millones de dólares en 2014, respecto al año anterior. Por supuesto, no toda la nueva facturación correspondía de la puesta en marcha de nuevos Taco Cabana o Pollo Tropical. El aumento de los ingresos también provenía del aumento de los ingresos en los establecimientos ya en marcha.

¿Cuál era la naturaleza de las ventas de Fiesta Restaurant?

Aquí apliqué un pequeño truco para distinguir cuál eran las fuentes de los ingresos:

  • A las ventas de 2013 (548.980 euros) le multipliqué el aumento de las ventas comparables (6,6% Pollo Tropical y un 3,3% Taco Cabana). El resultado: la primera cadena ganó 274,9 millones de dólares, la segunda 300,75 millones.
  • La suma de los restaurantes de las dos cadenas en marcha en 2014 era de 575,61 millones de dólares anuales.
  • La diferencia entre las ventas totales (608,54 millones) y los restaurantes en marcha (575,61 millones) eran las ventas proporcionadas por los nuevos restaurantes (32,93 millones de dólares).

Si la dirección de la empresa invirtió 57,1 millones de dólares en abrir nuevos restaurantes, las pérdidas en el primer año de funcionamiento durante 2014 fueron 24,16 millones de dólares. Esto no era una buena noticia. Podía ser un hecho puntual durante un mal año. Pero esto no era así: en los últimos tres ejercicios (2014/2013/2012) la empresa perdió en total 48,8 millones de dólares abriendo restaurantes nuevos.

En retrospectiva, llegué a dos conclusiones relacionadas entre ellas. En primer lugar, desde el inicio todos sabíamos que las acciones de Fiesta Restaurants eran caras. Aún así, sólo por la apuesta en su crecimiento podíamos justificar su precio. No eran caras, sino que podíamos decir que se esperaba mucho del negocio.

Por otro lado, podíamos intuir que la empresa no estaba ejecutando bien esta expansión. Perdía dinero. Y la historia nos ha dado la razón: el año 2016 la nueva dirección anunciaba el cierre de 10 Pollo Tropicals y la modificación de otros locales. Esto condujo a un gasto extraordinario de 25,6 millones de dólares y una disminución de un 56% del beneficio del ejercicio 2016. De 38,54 millones de dólares a los 16,71 millones.

La caída en picado de las acciones no fue gratuita. Fue la respuesta a una lista de malas decisiones que disminuyeron el valor de un modelo de negocio con un gran potencial. Esto me hizo dar cuenta que el fast casual food es atractivo y su comida exquisita. Pero la inversión en sectores de moda sigue teniendo los mismos peligros: las perspectivas siempre son superiores a los hechos reales. Y, en este caso, los datos ya lo anunciaban a gritos.

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Entre el año 2014 y 2015 uno de los temas estrella de The Money Glory fue el sector de la restauración. En concreto, el fast casual food. Un gran éxito como Chipotle Mexican Grill, hizo saltar todas las expectativas con otros nombres como El Pollo Loco, Shake Shack, Darden Restaurants o Zoes Kitchen. Aprovechando el contexto, una de las inversiones de mi cartera se concentró en una cadena de franquícias de restaurantes.

Dos años más tarde, después de la experiencia, estoy revisando los puntos fuertes y los más débiles de este modelo de negocio.

Sin nombrar la compañía, de momento adjunto las cuentas de pérdidas y ganancias, el balance de situación y los cash flows. Como veréis, las ventas aumentaron gradualmente y el último ejercicio publicado registró un beneficio de 36 millones de dólares. A principios del año 2015, esta cadena de restaurantes de Estados Unidos cotizaba alrededor de los 60 dólares y parecía que su recorrido no tenía fin.

*A petición de los lectores, también añado el detalle de los ingresos por segmento – en este caso, solo dos – y las ventas comparables (same-store sales).

Sin contar nada más, me gustaría que le dierais un vistazo y me indicarais cuáles son los ratios críticos que debería haber prestado atención. ¿Podía ser un ten bagger en potencia? ¿Cuáles son las métricas imprescindibles para valorar una cadena de restaurantes? ¿Qué señales son clave para iniciar una inversión de este tipo?

En un próximo artículo explicaré de qué empresa se trata, valoraré las aportaciones hechas, y analizaré los detalles de como terminó esta historia.

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