The Money Glory http://www.themoneyglory.com/es/ Blog sobre inversions i borsa Sat, 06 Apr 2019 16:08:21 +0000 es hourly 1 https://wordpress.org/?v=5.1.1 32913437 Spin-off de Fox Corporation, Rupert Murdoch en estado puro http://www.themoneyglory.com/es/2019/04/06/spin-off-de-fox-corporation-rupert-murdoch-en-estado-puro/ http://www.themoneyglory.com/es/2019/04/06/spin-off-de-fox-corporation-rupert-murdoch-en-estado-puro/#respond Sat, 06 Apr 2019 16:08:21 +0000 http://www.themoneyglory.com/?p=12046 Disney cerró la esperada fusión con la 21th Century Fox durante el mes de marzo de este mismo año. La unión del primer con el tercero estudio más grande de Hollywood. La travesía hasta aquí ha sido larga, y ha dejado antiguos combatientes atrás como a Comcast, que también quería hacerse con un pedazo del […]

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Disney cerró la esperada fusión con la 21th Century Fox durante el mes de marzo de este mismo año. La unión del primer con el tercero estudio más grande de Hollywood. La travesía hasta aquí ha sido larga, y ha dejado antiguos combatientes atrás como a Comcast, que también quería hacerse con un pedazo del imperio de Rupert Murdoch. La operación ha cambiado los cromos del mapa de las comunicaciones y, sin entrar en la estrategia de los gigantes, me quedaré mirando lo que queda: la Fox Corporation.

Fruto de una decisión judicial, todos los accionistas de la antigua 21th Century Fox recibieron los nuevos títulos de Fox Corporation, el 19 de marzo. La misma noche, Disney compró las acciones del estudio y por la mañana los inversores pasaron a ser propietarios de los dos conglomerados de la comunicación. Aunque la estructura empresarial ha cambiado ligeramente y Fox Corporation es ahora un negocio más pequeño.

La “nueva Fox” sigue capitaneada por el clan Murdoch. Rupert Murdoch es el co-chairman y Lachlan Murdoch (el hijo) el CEO. Las actividades de la compañía se dividen en la división de cable, la televisión y los estudios de Hollywood.

Las actividades de Fox Corporation

La Fox Broadcasting Company es la propietaria de las emisoras de televisión, así como de toda su programación. Los Simpson se mantienen en antena. En el pack, también están los estudios físicos dónde se seguirán gravando películas. Por otro lado, la compañía también gestiona los canales de cable de más audiencia Fox News, Fox Business y Fox Sports. No solo se trata de la arma económica del imperio Murdoch, también su voz.

La propuesta inicial de adquisición de Disney encendió las alarmas de los reguladores de Estados Unidos. Esta es la propietaria de ESPN, el canal de deportes de la televisión por cable con más audiencia del país. Cuenta con más de 85 millones de suscripciones y, como se trata de un factor de atracción para contratar packs de contenidos, es el canal más caro por los operadores que lo quieren integrar en su oferta.

La fusión con Fox habría supuesto unir la ESPN con la cuota de mercado que ya tienen Fox Sports 1 y Fox Sports 2. Esto habría podido crear una situación de monopolio, que los gigantes podrían haber aprovechado para incrementar el coste del producto. Por este motivo, la decisión fue separar estos activos con un spin-off llamado Fox Corporation, que cuenta con los canales de cable más competitivos. En una industria que ya dispone con excelentes márgenes de explotación. Para comprobarlo, podéis dar un vistazo a los rendimientos de otras empresas de deportes como Madison Square Garden.

No tan esplendidos son los resultados de la televisión y su crecimiento. Se trata de un negocio que depende de los ingresos de los anunciantes y son cíclicos. Además, las televisiones de la Fox no reciben la comisión (carriage fee) de los operadores (para más información, leer como funciona el modelo de televisión por cable), sino que ceden su señal para que se retransmita a través de los canales de cable. Así incrementan audiencia, pero no tienen un impacto directo en su cuenta de resultados.

Este mix de negocios, junto con los ingresos de los estudios cinematográficos, hacen de esta nueva empresa una inversión a tener en cuenta. Desgraciadamente, el atractivo como spin-off se ha reducido por la expectación que ha generado la operación de la Disney. Hace mucho tiempo que se habla y, el sector por sí mismo, ya tiene un glamour que no tienen otras empresas. Los inversores lo han seguido y es difícil que esté infravalorada. Menos cobertura han tenido las operaciones que ha ejecutado Honeywell en los últimos años. Aún así, sigue tratándose de un buen negocio en manos del empresario que lo ha hecho crecer (opiniones políticas aparte).

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Cartera Valkyria Marzo 2019: Resultados de las acciones http://www.themoneyglory.com/es/2019/03/31/cartera-valkyria-marzo-2019-resultados-de-las-acciones/ http://www.themoneyglory.com/es/2019/03/31/cartera-valkyria-marzo-2019-resultados-de-las-acciones/#respond Sun, 31 Mar 2019 10:23:09 +0000 http://www.themoneyglory.com/?p=12023 La cartera Valkyria cerró el primer trimestre de 2019 con un incremento de un 6,03%, comparado con una subida de un 12,59% del Standard & Poor’s 500 y un 8,20% del Ibex-35. Antes de impuestos, la cartera registra un rendimiento acumulado de un 23,93%, desde el 1 de enero de 2012. A día de hoy […]

L'entrada Cartera Valkyria Marzo 2019: Resultados de las acciones ha aparegut primer a The Money Glory.

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La cartera Valkyria cerró el primer trimestre de 2019 con un incremento de un 6,03%, comparado con una subida de un 12,59% del Standard & Poor’s 500 y un 8,20% del Ibex-35. Antes de impuestos, la cartera registra un rendimiento acumulado de un 23,93%, desde el 1 de enero de 2012.

A día de hoy la cartera de inversiones Valkyria está diversificada en distintos sectores de los Estados Unidos y España. De estos, destaca el entretenimiento y las comunicaciones: Madison Square Garden Networks, WideOpenWest, Cable One, IDT i Sirius XM. La tecnología y la biotecnología también tienen un peso específico con Finjan Holdings, Rafael Holdings y PayPal. Complementan la cartera las empresas del sector retail FootLocker y Weight Watchers. Las compañías industriales DNow, Garrett Motion y Miquel y Costas. Y, finalmente, una participación en el conglomerado Berkshire Hathaway.

Durante el primer trimestre del ejercicio 2019 el rendimiento correspondiente solo a la cartera de acciones empresariales ha sido de un 15,28%. Rafael Holdings ha sido la empresa que ha registrado un rendimiento más elevado (63,97%), mientras que la evolución de Miquel y Costas ha sido la peor (-6,12%).

Miquel y Costas es la incorporación más significativa, seguida por la empresa Weight Watchers, abanderada por Oprah Winfrey. La única venta del período fueron las acciones de Big 5 Sporting Goods, como consecuencia de una revisión profunda del perfil del equipo gestor, que acabé etiquetando con un único adjetivo: horroroso.

Durante estos meses también he localizado algunas operaciones de arbitraje atractivas, que están pendientes de cerrarse. Se trata de un terreno nuevo que, debido a su fase de desarrollo, no quiero desvirtuarlas explicando todos sus detalles.

Revisión del cálculo de resultados

En cada presentación de resultados, a través de estos escritos, me he desmoralizado poco a poco. Es fácil fijarse: las pequeñas valkyrias siempre se quedan detrás de todos los famosos índices bursátiles. Y me pregunto: ¿Cuál es el motivo que siempre – casi siempre – el señor Standard & Poor’s y los 500 mosqueteros lo hagan mejor que yo? ¿Cuál es la fórmula secreta que hace años que se me escapa?

La pregunta, aunque era acertada, no encontraba solución. La verdad es que nunca le había dado demasiadas vueltas, ni le había buscado su sentido. No fue hasta estos últimos meses, cuando dediqué un intensivo a leerme todas las cartas de Warren Buffett a los inversores de Berkshire Hathaway. Leyendo estos informes, las reflexiones del joven Buffett hicieron reflexionar un poco al joven Joanett (y así, amigos, es como se hace un chiste malo y friki a la vez).

En los artículos trimestrales, el primer porcentaje de la cartera Valkyria que publico corresponde a las variaciones que sufren el extracto de mi cuenta de valores, dónde acumula una parte de mis ahorros. En esta cuenta hay principalmente dos tipos de activos: acciones empresariales y efectivo. No es una cartera sofisticada.

Históricamente, más de un 40% de esta cuenta es efectivo disponible, por lo que pudiera pasar.

Este comportamiento lo relaciono con el trauma que sufrí con mi primera inversión. Era el año 2001, cuando pagué un total de 600 euros por unas acciones de Microsoft. (Hacía muy poco había leído Camino al Futuro). Entusiasta, a la vez, me estaba mirando los precios de los modelos de BMWs que me podría comprar con los futuros beneficios. Tenía la total convicción que hacerlo bien era increíblement fácil y, por otro lado, pensaba que la idea de invertir en la empresa de Bill Gates, no lo había hecho nadie más.

Entonces, con 19 años, por no tener ni tenía carné de conducir.

Abrí una cuenta de valores y los 600 euros fueron todos, íntegramente, a la empresa del Windows. No tuve en cuenta que debería pagar un montón de comisiones: comisiones para mantener la cuenta, para mantener las acciones, para las comisiones de la operación…

Mi entrada como inversor de Microsoft también coincidió con una “serie de catastróficas desdichas”: la cotización se redujo y entró en un sueño profundo que duró años. La macroeconomía se conjuró contra mí y el precio del dólar cayó en picado. Y, por supuesto, las comisiones seguían perforando la cuenta. Situación que yo debía cubrir continuamente añadiendo más dinero en efectivo.

Desde entonces, tengo dos cosas muy claras:

  1. Cuesta menos hacer una previsión de costes, que estimar los ingresos futuros
  2. Las cotizaciones reaccionan mal a mis decisiones

Por este motivo, mi cuenta de valores ahora siempre va sobrada de efectivo. Por lo que pueda pasar.

Sé perfectamente que es un comportamiento que se estrella directamente con las teorías que buscan la eficiencia en una cartera de valores. Si yo conservo un 40% de cash, los gestores de fondos de inversión no superan un 10% de efectivo. Pero ellos están obligados a hacerlo y yo no.

El resultado visible de esta decisión es que el capital asignado a las operaciones bursátiles crece a un ritmo mucho más pausado. Este trimestre, los rendimientos sumaron la mitad de lo que hicieron los índices. En cambio, si el cálculo sólo la aplicamos a la inversión en acciones, este creció un 15,28%. Esto significa que las pérdidas totales de la cartera también serán un 50%? En absoluto. En 2015 lo hice muy mal, y si los índices bajaron más de un 8%, el total de mi cartera cayó un 13,54%. El doble de inversión habría sido terrible.

No puedo decir: no volverá pasar. Pero haré lo posible para que no ocurra.

Escribir a The Money Glory

Hay personas que me preguntan sobre la página web: ¿Por qué escribo menos? ¿Por qué no lo dedico algo de tiempo?

Estudiar las cualidades de una empresa requiere mucho tiempo. Escribir un análisis, también. No tanto como la primera actividad, pero es un buen rato de trabajo, que no siempre tiene una buena acogida.

Por poner un ejemplo, Cable One es una inversión fantástica que ha doblado su dimensión en cuestión de pocos años. Pero, ¿habéis leído algunos comentarios sobre esta cotizada en algún lugar? En The Money Glory hay dos artículos y una descripción de como funciona la televisión por cable. Nadie me ha pedido ningún detalle. Nunca.

Netflix. Escribí un artículo el 16 de enero 2013, sobre su negocio de distribución de DVDs casa por casa y la apuesta del inversor Whitney Tilson. Aquél año la deconstrucción del negocio de Herbalife se llevó todo el protagonismo. Sin ninguna duda. Incluso hicieron un documental. Ahora disponible en Netflix.

Hace unos meses, con un artículo al que le dediqué dos horas de trabajo también sobre Netflix, arrasé. ¿Era mejor este artículo que el del año 2013? Probablemente estaba mejor escrito. Pero en el primer artículo hablaba de una cotizada que multiplicaría por 24 su precio, en cuestión de 5 años.

Quiero hacer una observación; hay tres tipos de analistas que escriben informes financieros:

  1. Analistas de la empresa (sell side)
  2. Analistas de vehículos de inversión (buy side)
  3. Los bloggers

Los primeros hacen los informes y los publican para que la empresa esté contenta, que es quién paga. Los segundos hacen los informes internamente y, solo, publican con cuenta gotas los que quieren. Ultimamente, con la competencia de los fondos value, se ha extendido una enorme cantidad de roadshows que explican las virtudes de la inversión en valor. El objetivo de estas convenciones es captar inversores, que con los bajos tipos de interés no saben dónde meter el dinero. Estos fondos tienen un equipo comercial fantástico que les prepara las presentaciones. Y las necesitan como el pan que se comen para conseguir incrementar el patrimonio, y así también sus comisiones de gestión.

Por poner dos ejemplos: Horos Asset Management y Cobas Asset Management. El primer equipo, liderado por Javier Ruiz, abrió Horos tras gestionar durante años los fondos de Metagestión. Desde este cambio, sus caras son visibles en varios medios donde explican su filosofía y presentan algunos análisis. Más descarado es el caso de Francisco García Paramés. Antes, más bien discreto, sólo aparecía en las juntas de accionistas de Bestinver. Se marchó de la empresa, escribió un libro, montó una gestora, y ha desplegado una campaña de marketing que comprende: editorial de libros, escuela de inversores, además de una cuenta de Facebook y uno de Instagram. Lo malo: los medios los supervisan con lupa.

Finalmente, en mi lista de analistas están los bloggers. Aficionados, a veces expertos, a veces no tanto, que publicamos análisis porque queremos. Nos critican, nos dicen bichos raros y nos invitan a cafés para intentar que los explicamos cosas que los demás no saben. En algunos casos somos cheerleaders de empresas, en otras situaciones sólo queremos comunicar nuestro entusiasmo por cosas que descubrimos.

Lo más difícil de todo es calcular si nos compensa todo este trabajo, por el beneficio posterior que podemos sacar. Sobre todo, cuando nos damos cuenta de que es muy difícil comunicar el mejor hallazgo de nuestra vida y, en cambio, siempre es superada por el Apple, Netflix o Amazon de turno.

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Rafael Holdings: Entre la inversión inmobiliaria y la biotecnología http://www.themoneyglory.com/es/2019/02/10/rafael-holdings-entre-la-inversion-inmobiliaria-y-la-biotecnologia/ http://www.themoneyglory.com/es/2019/02/10/rafael-holdings-entre-la-inversion-inmobiliaria-y-la-biotecnologia/#respond Sun, 10 Feb 2019 17:34:32 +0000 http://www.themoneyglory.com/?p=11982 Rafael Holdings es la nueva invención de IDT Corporation y de su fundador Howard Jonas. Se trata de una nueva cotizada, que esconde una estructura complicada y conduce a más de una confusión. Algunos inversores la abandonan por considerar a Rafael solo una apuesta en el sector inmobiliario, mientras que otros se marchan corriendo cuando […]

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Rafael Holdings es la nueva invención de IDT Corporation y de su fundador Howard Jonas. Se trata de una nueva cotizada, que esconde una estructura complicada y conduce a más de una confusión. Algunos inversores la abandonan por considerar a Rafael solo una apuesta en el sector inmobiliario, mientras que otros se marchan corriendo cuando se dan cuenta que es una entrada en el especulativo sector de la biotecnología.

La aventura de esta pequeña empresa – capitaliza 200 millones de dólares – empezó cuando IDT Corporation compró una participación de Cornerstone Pharmaceuticals. Se trataba de una pequeña entrada en una startup de biotecnología, que entonces se definió como operación estratégica.

Durante unos años, esta participación se quedó en la cartera de la compañía. Una inversión minoritaria que parecía una vaca en un garaje. Aunque no se hacía extraña, porque IDT ha escondido muchos “huevos de pascua” en su estructura corporativa como Genie Energy, Straight Path o Zedge. Algunos se han mantenido discretos en bolsa, y otros han sido éxitos sin precedentes (buscad información sobre Straight Path). ¿Será Rafael Holdings el próximo?

¿Cuál es la inversión en Rafael Holdings?

En primer lugar es una sociedad inmobiliaria. De todos los activos que esconde la compañía, la cartera de edificios es el valor puro y duro. El 3 de marzo del año 2018, cuando Rafael se incorporó en el mercado pasó a ser la propietaria de tres edificios de IDT Corporation.

De esta forma, en el balance de Rafael Holdings está el valor de tres activos físicos: dos edificios de Nueva Jersey, en Estados Unidos, y una parcela de oficinas (un condominio) en Jerusalén, Israel. La compañía registra los ingresos de los alquileres de las oficinas y también de las plazas de parking, que ocupan entre un 26% y un 28% del total de los edificios de Nueva Jersey. Y que alquila principalmente a IDT y a Genie Energy.

Edifici Oficines Centrals IDT

Durante el ejercicio fiscal del año 2018, los ingresos derivados de estos alquileres sumaron 4,4 millones de dólares. El segmento inmobiliario registra las ventas recurrentes del grupo y la dirección ya ha expresado su intención de buscar activamente empresas que quieran ocupar los espacios vacíos. Además de ampliar el número de plazas de parking ocupadas. El objetivo es ampliar el cojín de ventas que sostienen los gastos del conjunto de la compañía

Terminado el repaso rápido de este segmento, el resto es un jeroglífico.

Cuando Rafael Holdings se incorporó en bolsa era también la accionista mayoritaria de Lipomedix, con un 50,6% del capital, y una participación de un 50% de una sociedad llamada CS Pharma. A través de esta compañía y un conjunto de warrants, Rafael Holdings era tenedora de distintas opciones para convertirse en la máxima inversora de Rafael Pharmaceutical. Una startup de investigación con un pipeline de proyectos en distintos estados de gestación.

A pesar del conjunto de opciones, a efectos prácticos cuando sonó la campana de Wall Street la única inversión firme era en acciones de Lipomedix.

Según la página web stockspinoffs, en los últimos años el fundador de IDT Howard Jonas ha estado financiando activamente startups de investigación. En particular, Rafael Pharmaceuticals a través de distintas vías. No solo con su empresa, sino también con su mujer Deborah Jonas son propietarios de 525.000 dólares en notas convertibles de Rafael Pharma. Howard Jonas es también actualmente CEO y presidente del consejo de Rafael Holdings.

Cuando esta sociedad se presentó en bolsa aún no había ejecutado ninguna opción. Pero los hechos se precipitaron el 10 de enero cuando la Agencia Europea del Medicamento otorgó la designación de medicamento huerfano al Devimistat de Rafael Pharmaceuticals (CPI-613®) para el tratamiento del cáncer de páncreas. Este anuncio disparó el precio de las acciones y los directivos movieron ficha para convertir las notas y los warrants que teniáin en cartera.

CS Pharma y Rafael Holdings ejecutaron las notas convertibles y adquirieron en conjunto un 51% de la compañía, esta última ostenta un 36% del capital de la biotecnológica. El coste conjunto de la operación sumó 66,7 millones de dólares. Teniendo en cuenta que el precio de conversión no es el de mercado, y las nuevas informaciones positivas de mercado, la valoración de esta participación podría ser mucho más alta.

Tanto Rafael com Lipomedix son un conjunto de proyectos de investigación oncológica, que se encuentran en distintas fases de desarrollo. Invertir en este tipo de negocios son actos de fe que requieren conocimiento y una buena dosis de estrategia, con el objetivo de gestionar su riesgo.

Invertir en Rafael Holdings me aleja de la zona de confort, pues no puedo valorar los componentes del éxito de estos segmentos de negocio. Según los números facilitados por la compañía, el precio de coste de la inversión en Rafael Pharma (un 36%) es de 47 millones de dólares. Según mis cálculos el valor de los edificios, después de identificar comparables en la misma zona y tipología, suma un total de 126,1 millones de dólares.

Una vez descontado el pasivo, mi estimación del valor neto del grupo suma 168 millones de dólares. Equivalente a 13,4 dólares por acción. Aunque queda por debajo de la cotización actual (16,6 dólares), esta estimación no contempla ni el potencial de Rafael Pharma, ni la participación entera de Lipomedix.

Aún hay más características positivas de este holding: es un spin-off que ha pasado desapercibido; aún no he localizado a ningún “famoso” value español explicando las maravillas de esta compañía.

Salió al mercado baratísima (IDT Corporation repartió las acciones de Rafael Holdings a 5,91 dólares) y en cambio el potencial de beneficios es más elevado. Sí su desarrollo tiene éxito, habría la posibilidad que las dos start ups también se incorporasen en bola. Y finalmente, pero no menos importante, los insiders también se juegan su parte.

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Cartera Valkyria Año 2018: Madison Square Garden y Rafael Holdings http://www.themoneyglory.com/es/2019/01/20/cartera-valkyria-resultados-ano-2018-madison-square-garden-y-rafael-holdings/ http://www.themoneyglory.com/es/2019/01/20/cartera-valkyria-resultados-ano-2018-madison-square-garden-y-rafael-holdings/#respond Sun, 20 Jan 2019 19:14:44 +0000 http://www.themoneyglory.com/?p=11947 Un año que empezó tan bien, un año que tuvo un final tan malo. Los últimos meses de 2018 borraron de un resoplido los beneficios acumulados en muchas empresas. Esto es difícil de argumentar. Y, mucho más, cuando el dinero que se gestiona es de los demás. Una vez hechas los cuentas, y terminadas las […]

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Un año que empezó tan bien, un año que tuvo un final tan malo. Los últimos meses de 2018 borraron de un resoplido los beneficios acumulados en muchas empresas. Esto es difícil de argumentar. Y, mucho más, cuando el dinero que se gestiona es de los demás.

Una vez hechas los cuentas, y terminadas las fiestas navideñas, se ha puesto en marcha la mecánica de digestión. Muchos profesionales hacen revisión y escriben los deseos de año nuevo. Resúmenes, rentabilidades y, en algunos casos, reconocimientos de mea culpa. En este contexto, he leído algunas situaciones totalmente inverosímiles.

En Linkedin, actualmente una de mis redes sociales favoritas, mi grado de estupefacción llegó a un máximo. Un perfil de un fondo de inversión sacaba pecho por ser “el mejor en su especialidad durante el 2018”. Los resultados no eran así. Al contrario, el rendimiento había sido negativo.

Si, si. Negativo! Sus clientes habían perdido dinero. Pero, ¿qué importaba eso? Su fondo era “el mejor” de un segmento mediocre.

Es evidente que en épocas de penuria, es mejor cogerse las malas noticias desde el lado bueno. Los hay que son más optimistas que otros. Pero, cuando es la hora de contactar con los partícipes hay que tener los pies en el suelo. Por este motivo Funds People escribió un artículo titulado: “Guía para ayudar a banqueros privados y asesores en sus conversaciones con unos clientes enfadados por las pérdidas de 2018”.

El artículo es un compendio de excusas de mal perdedor, dirigido a los comerciales del banco. Un “manifiesto” para que puedan defenderse exhaustivamente de las quejas de los clientes.

La mentalidad humana es perversa. Según los estudios realizados por Daniel Kahneman y Amos Tversky, se ha demostrado que nuestra lógica no calcula de la misma forma los resultados que las pérdidas. Si midiéramos con algún tipo de unidad nuestro estado de alegría cuando ganamos 1.000 euros, nos daríamos cuenta que no es lo mismo que cuando los perdemos. De hecho, estamos más tristes cuando vemos que 1.000 euros se los lleva el viento.

Esta es la presión de los comerciales de las oficinas bancarias, que hasta ahora estaban protegidos por el mercado alcista.

Los rendimientos de los fondos de inversión, por muy pequeños que fueran, no requerían ningún tipo de explicación. Se amparaban en los beneficios. No se tenían que explicar en detalle las comisiones de gestión y de éxito que se cobraban. Y, lo que más me alarma, difícilmente los clientes comparaban los beneficios de sus activos con el comportamiento de las bolsas.

En cambio, la presión de las pérdidas se merece un largo conjunto de argumentos que los banqueros deben transmitir. Como por ejemplo: es el contexto internacional, “la bolsa es así”, los mercados habían subido mucho o se debe aceptar el riesgo…

Quizás las explicaciones deberían darse antes, ¿no? Pero, ¿cuándo el dinero crece y crece, quien quiere oír sermones?

En cuanto a mi cartera, el pesimismo de finales de año oscureció un 2018 que comenzaba en grande. El 2019, del mismo modo, ha empezado con fuerza.

Cartera Valkyria

La cartera Valkyria, antes de impuestos, registra un rendimiento acumulado de un 16,96% desde el 1 de enero de 2012. El año 2018 cerró el ejercicio con un incremento de un 0,33%, comparado con una caida de un 6,24% del Standard & Poor’s 500 y un 14,97% del Ibex-35.

A dia de hoy la cartera de inversiones Valkyria está diversificada en distintos sectores de los Estados Unidos. De estos, destaca el sector del entretenimiento y las telecomunicaciones: Madison Square Garden Networks (Televisión), WideOpenWest (Cable), IDT (Telecomunicaciones) y Sirius XM (Radio por satélite). La tecnología y la biotecnología también tienen su peso específico con Finjan Holdings (Seguridad digital), Rafael Holdings (Biotecnología) i PayPal (Fintech). Complementan la cartera las empresas del sector retail Big 5 Sporting Goods y FootLocker, y las compañías industriales DNow y Garrett Motion.

Durante el primer trimestre aproveché la bajada de precios para comprar más acciones de Rafael y Finjan Holdings. Al tener depositada la cuenta de valores en Renta 4, también me asignaron unos cuantos títulos del banco, después de hacer una aportación. El porcentaje de títulos, respecto el resto de inversiones, es muy poco significativa.

Durante este último trimestre, la inversión en Big 5 Sporting Goods es la que ha caído más – un 48.51% – y durante todo el año un 59%. La cotizada con más beneficios trimestrales fue IDT, con un incremento de un 18.07%. Y, durante todo el año, el beneficio más alto lo registró Finjan, con un incremento de un 53%. Y del que también recuperé beneficios en distintas subidas.

En este contexto hago una pequeña muestra de dos empresas que incorporé durante este año.

Madison Square Garden Networks

La franquicia Madison Square Garden ha ejecutado muchos cambios en los últimos años y ha sido protagonista de distintas noticias del sector del entretenimiento. Desde hace un tiempo que los tickers de MSGN y MSG cotizan por separado, y probablemente verán nacer una nueva compañía durante el 2019. Así, con unos nombres tan parecidos, el mercado no se ha preocupado de entender qué los distingue.

El apellido Dolan se relacionó históricamente con la industria de la televisión por cable. La familia lideró durante años Cablevision, un operador de cable que cubría sobre todo el área de Nueva York. El 2015, Altice compró la empresa por 17.700 millones de dólares y sirvió para que la multinacional europea hiciera su entrada triunfal en Estados Unidos.

Entre las operaciones principales de la familia Dolan al frente de Cablevision, destacó la separación de una compañía con el nombre de The Madison Square Garden Company.

Mediante una operación de spin-off, crearon una nueva empresa dedicada a gestionar los eventos relacionados con el mítico complejo deportivo. Las actividades de esta nueva empresa comprendían la gestión de distintos equipos deportivos – los New York Knicks o los New York Rangers, entre los más destacados -, los eventos del Madison Square, y los canales temáticos.

Durante unos cuantos ejercicios, las operaciones conjuntas de MSG ofrecieron unos resultados pobres. Como sucede en muchas compañías, la actividad de un segmento se comía el otro.

La puesta en marcha y funcionamiento de los canales de televisión no requiere un capital elevado. Además, es una actividad que registra ingresos recurrentes de las redes de cable y de la publicidad. En cambio, los eventos del Madison Square y la gestión de los equipos deportivos son en algunos ejercicios deficitarios.

Mediante una nueva operación corporativa nació Madison Square Garden Networks. Curiosamente se quedó la estructura de la empresa madre, con los canales de televisión. Entre sus highlights encontramos la participación mayoritaria de la familia Dolan de un 69,9% de sobre el capital. Durante el año 2018 las acciones de la empresa subieron un 16,35%.

Rafael Holdings

Al contrario que muchas otras cotizadas, el nombre de Rafael Holdings explica muy mal la actividad de la compañía. Basada en una estructura muy sexy, esta empresa es la propietaria de distintas instalaciones y, a la vez, el inversor principal de las empresas Rafael Pharmaceuticals y Lipomedix Pharmaceuticals.

Atribuyen el entramado de esta operación a Howard S. Jonas, actual CEO de la compañía, y también uno de los players más interesantes del sector de las telecomunicaciones. En el libro “Cable Cowboy”, el autor Mark Robichaux comparaba su estilo de ejecutar operaciones corporativas con John Malone.

IDT Corporation, fundada por Jonas, estaba invertida, directa e indirectamente, en actividades de investigación. En el caso de Rafael Holdings, se encuentra en fases avanzadas de investigación oncológica. La situación de Lipomedix no es tan madura.

Invertir en investigación y desarrollo, sobre todo en fases iniciales, es más bien un acto de fe. Pero Jonas lo hizo interesante y un poco más seguro. Desde IDT se separó una nueva compañía que contenía una inversión en Rafael Pharmaceuticals, además de warrants y notas convertibles. También una inversión en Lipomedix. Y, finalmente, un conjunto de edificios que alquilan a IDT, y que hacen de cojín desde el punto de vista financiero.

La presentación en sociedad de Rafael Holdings ofrece la posibilidad de invertir en un sector como el farmacéutico. Con un gran potencial, pero también con un alto riesgo de pérdida absoluta. Esta incertidumbre está compensada por la seguridad de cobrar alquileres inmobiliarios.

La distribución inicial de IDT me asignó unas cuantas acciones en la cartera. Aprovechando las movidas del mercado, incrementé posiciones. No habían aparecido noticias significativas de la compañía hasta el 19 de enero pasado, cuando la Agencia Europea del Medicamento garantizó la clasificación de medicamento huerfano a su componente Devimistat.

La reacción del mercado a este anuncio hizo subir la acción un 110%, en cuestión de semanas. Parece ser que Rafael Pharmaceuticals está destinada a ser la protagonista de la compañía.

We’re devils and black sheep, really bad eggs!
Drink up me ‘earties, Yo Ho!”

Jack Sparrow

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La literatura del 2018, el año de las biografías http://www.themoneyglory.com/es/2018/12/19/la-literatura-libros-del-2018-ano-biografias/ http://www.themoneyglory.com/es/2018/12/19/la-literatura-libros-del-2018-ano-biografias/#respond Wed, 19 Dec 2018 18:12:11 +0000 http://www.themoneyglory.com/?p=11904 ¿Es un ensayo o una novela? Las biografías, desde mi punto de vista, esconden algunas de las mejores historias. Aunque a veces preferimos aventuras, quizás relatos mediocres, hay personas reales que merecen que sus vivencias sean contadas. Y de las cuáles se podría aprenden un montón de cosas. Observaréis que mi guía de lectura no […]

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¿Es un ensayo o una novela? Las biografías, desde mi punto de vista, esconden algunas de las mejores historias. Aunque a veces preferimos aventuras, quizás relatos mediocres, hay personas reales que merecen que sus vivencias sean contadas. Y de las cuáles se podría aprenden un montón de cosas.

Observaréis que mi guía de lectura no tiene un sentido definido. Sobre todo si se compara con la lista de libros que nombré en diciembre del año pasado. Los pasos que sigo se parecen al camino de que emprende un borracho una noche tortuosa. Este sabe que debe dormir la mona en la cama, pero deberá dar muchas vueltas para conseguirlo.

En relación con mi guía de lectura, se parece un poco. No al borracho, sino a su camino. Lo tengo claro cuáles son los géneros y temas que me gustan. Pero no por esta razón sigo un hilo específico, sino que voy haciendo eses. Me paro dónde me interesa y, a veces, incluso durante un tiempo me alejo. Y, al final, acabo llegando.

La idea de combinar lecturas de divulgación, ficción y, sobre todo biografías, me llegó a través del fantástico trabajo de Ray Dalio en “Principles: Life and Work”. Justamente en esta autobiografía, Dalio explica la necesidad de aprender de los grandes hombres y de las grandes mujeres de la historia. Mucho mejor si es de su puño y letra. Así podemos conocer sus pensamientos, su metodología, y qué los hizo llegar hasta allí o qué les detuvo.

Por desgracia hay miles de biografías reservadas a los escritores contemporáneos o a los historiadores. No sólo nos quedamos con un trozo de la historia, a veces el tejido de una vida se construye a través de especulaciones. Podemos encontrarnos con un autor enamorado de un personaje, o una rata de biblioteca que sólo trabaja para acumular referencias bibliográficas.

Como me encontré en “Monkey Business”. En este libro el autor se esforzó en desacreditar todas las fantasías que los hermanos Marx habían explicado sobre ellos mismos, durante años y años. Me esperaba un relato al estilo de Memorias de un amante sarnoso” y en cambio me encontré con una lista de partidas de nacimiento, registros y verdades que no quería conocer.

Las biografías: entre Da Vinci y los “Outsiders”

Empiezo por la última lectura, por orden cronológico: “The Outsiders. Eight unconventional CEOs and their radically rational blueprint for success” de William N. Thorndike, Jr. Sin alejarme de la temática de la página (economía, inversiones…), el libro es la suma de distintas historias de empresarios de éxito.

En ocho capítulos Thorndike nos relata la biografía profesional de los “genios” de las inversiones y de la gestión. Los que durante su trayectoria consiguieron “dar valor al accionista”, como se conoce en el argot del sector. En esta lista se encuentran Henry Singleton, Katherine Graham y John Malone, el magnate de las telecomunicaciones, por ejemple. Y no falta Warren Buffett, por supuesto.

En líneas generales, se trata de un trabajo de identificación de cuáles son las mismas características en estas personas de éxito. Un checklist que debería facilitar a los inversores la forma de identificar quiénes son los buenos directivos. Esto ofrecerá una inversión más inteligente.

Antes de comprarlo, había visto recomendaciones de este libro muchas, y muchas, veces. Me da la impresión que para algunos analistas es el complemento perfecto de su mesita de noche. En mi caso, considero que es un buen ejercicio de observación que me conduce a informarme más de algunos personajes. Pero en ningún caso lo pondría en la lista de imprescindibles en materia de inversiones.

“The Outsiders” era un libro corto, de fácil digestión, y sin demasiados detalles. Al contrario que “Leonardo. El vuelo de la mente” de Charles Nichols.

Los amantes de las conspiraciones se sentirán decepcionados por esta biografía. El autor revisó todos los códigos que nos han llegado hasta nuestros días, pero las teorías de sociedades secretas no aparecen por ninguna parte. Al contrario, Nichols nos dibuja a un Leonardo como un hombre de su tiempo.

Entre guerras y mecenas, de los Medici a los Borgia, Leonardo vivió una de las épocas más interesantes de la península itálica. Y, del genio, salieron maravillas en el terreno pictórico, escultórico, pero también en la ingeniería o en la anatomía. No fue fácil. Pero superó los límites para trasladar los conocimientos adquiridos, inicialmente en un taller de artistas de un callejón de Florencia.

Sin ninguna duda, Nichols es un enamorada del personaje y es una de las razones porqué le gusta confabular sobre Da Vinci. En la biografía propone muchas preguntas que intenta resolver a través de los manuscritos, esbozos o libros de sus contemporáneos. Posiblemente otras biografías, como la de Walter Isaacson que publicó este año 2018, son más rígidas.

De Isaacson justamente leí sobre otra leyenda: Benjamin Franklin.

Benjamin Franklin

Franklin el Editor. Franklin el Inventor. Franklin el Político. Franklin el Diplomático. Y así no terminaríamos nunca. En “Benjamin Franklin: an American Life”, Isaacson es menos groupie y nos intenta expresar las luces y sombras de la persona que se escondía detrás del mito.

El octogenario de las pinturas, acompañado de sus gafas bifocales, es el resultado del hombre que fue. Primero, abandonó su hogar y a su familia, para establecerse en Philadelphia, lejos de su hermano. Firmaría siempre con el título de su verdadera profesión, e incluso en su necrológica se anunció que Benjamin Franklin fue EDITOR.

Fue un amante de las letras en toda su extensión. Usó la imprenta como herramienta de cohesión, negocio, aleccionamiento moral y para hacer política. De él se han conservado cientos de frases, que muchos profesionales se han hecho suyas en el momento más oportuno:

“An investment in knowledge pays the best interest”

“Tell me and I forget, teach me and I remember, involve me and I learn”.

Pasados los cuarenta, decidió dedicarse a sus pasiones: los inventos, la política y la diplomacia. Isaacson aquí nos muestra un personaje ya famoso, que le pesa su vanidad, y no tiene nada que ver con el joven que había comenzado a publicar “Poor Richard’s Alamanack”. Luchó denodadamente a favor de la unión con Gran Bretaña, durante la revolución americana. Cuando fue el momento, y las cartas al nuevo continente empezaban a cambiar, decidió presentar batallar a favor de los nuevos Estados Unidos. Fue el padre de la independencia, aunque durante la guerra de la independencia se estuvo paseando por Europa

El libro de Isaacson se ciñe a los hechos y a los documentos que hay, sobre todo en relación con el nacimiento de los Estados Unidos. Si queréis acción, la autobiografía inacabada del mismo Franklin es mucho mejor.

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