Hertz, de mejor idea del value investing al concurso de acreedores

Hertz también cae víctima del coronavirus. Si la semana pasada fue J.C. Penney, este viernes la empresa de alquiler de coches anunció la suspensión de pagos. Se repite la misma historia; el cierre de establecimientos complica el pago de las deudas. Hace siete años que la empresa fue la protagonista de la “mejor idea de inversión” en un concurso de value investing, ahora es la estrella en su concurso de acreedores.

Hace años que Hertz Global Holdings lucha con una reestructuración y acumula 14.000 millones de dólares de deuda. Por esta razón la noticia no fue ninguna novedad. Aunque la compañía aumentaba ingresos cada año, también registraba pérdidas y dejaba escapar millones de dólares de la caja.

   
Hertz, la mejor idea de inversión

En 2013 nadie habría anticipado este final. Entonces, Stephen Lieu, Rahul Raymoulik y Richard Hunt, estudiantes de primer curso del MBA de la Universidad de Columbia, ganaron un premio de 100.000 dólares por una tesis de inversión en la compañía. Además de ganar el Pershing Square Challenge de Columbia, también tuvieron su reconocimiento en el Value Investing Congress.

El análisis consideraba que la bolsa infravaloraba a Hertz. Tanto su modelo de negocio, como los cambios marcados por la reciente adquisición de Dollar Thrifty. El documento eran 93 de páginas de justificaciones para comprar las acciones de Hertz.

El inversor Bill Ackman apostó por la compañía. Whitney Tilson invirtió y también Carl Icahn, que adquirió un perfil de activista. Inclusó yo compré acciones.

Hertz siguió una pequeña parte del guión que le habían escrito en ese informe. Separó el negocio de alquiler de bienes de equipo Herc Rentals, que también cotiza en bolsa. En cambio, se retrasó en diferentes presentaciones de resultados – seis meses en total – y luego anunció una revisión de la contabilidad. Desde la fecha de adquisición de Dollar Thrifty, en 2011, hasta el 2013. La mayoría de números con los que habían trabajado aquellos analistas pasaban a ser incorrectos.

Como dice el publicista Paul Arden en “Usted puede ser lo bueno que quiera ser”: “A CASI todo el mundo le gusta ganar premios. Los premios dan prestigio y el prestigio da beneficios. Pero no se fíe. Los premios los otorga un tribunal basándose en lo conocido. En otras palabra, basándose en lo que está de moda”. Por mucho value investing y contrarians que sean estos concursos, el jurado vota al más guapo, o a la más guapa. El informe mejor hecho, con más argumentos, etc. Pero no a la mejor inversión. Esto solo el tiempo lo puede decir.

En el caso de Hertz, tengo la impresión de que los únicos que ganaron fueron los tres estudiantes, que se llevaron los 100.000 dólares del premio.

 

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