El fondo Valentum aumenta posiciones en Dufry

El fondo de inversión Valentum incrementa posiciones en el gestor de tiendas Dufry y apuesta también por Saras, una empresa italiana de refino de petróleo. El vehículo de inversión gestionado por Luis de Blas y Jesús Domínguez, diversificado en distintos sectores, resume en su último comunicado mensual los resultados del mes de febrero.

La cartera de acciones del fondo de inversión, actualmente un 97,2% del total de activos, bajó un 2,2% el mes de febrero. Esta disminución siguió el ritmo de las bolsas internacionales; durante este mismo período el Eurostoxx registró un 3,3% de pérdidas y el Standard & Poor’s 500 un 0,4%. Estas caídas reflejan el clima de incertidumbre que se vive en los mercados desde principios de año.

Dufry, una cadena de tiendas privilegiada

Los gestores de Valentum confían en las sinergias de costes y beneficios procedentes de las últimas adquisiciones corporativas de Dufry: Nuance y World Duty Free.

Dufry es un operador que dispone de hasta 2.200 tiendas ubicadas en aeropuertos, estaciones de trenes, cruceros o puertos marítimos. La empresa, con base en la ciudad suiza de Basilea, desarrolla su modelo de negocio a partir de la adquisición de concesiones a largo plazo, otorgadas por las autoridades aeroportuarias y otros arrendadores.

Si la localización de sus puntos de venta es su ventaja estratégica, la diversificación internacional de sus tiendas le permite reducir los riesgos vinculados con las economías de cada país, sobre todo las que tienen como consecuencia la disminución del turismo.

En el año 2014 Dufry anunció la adquisición del grupo rival Nuance, también de origen suizo, por un total de 1.272 millones de euros, aproximadamente. Esta compra reforzó la posición de Dufry en el mercado Mediterráneo, en el norte y centro de Europa, así como en Asia, los Estados Unidos y en Canadá.

En el año siguiente, la empresa repitió el mismo tipo de operación con la compra de World Duty Free, por 2.580 millones de euros, a la familia Benetton. Esta inversión le abrió las puertas al 24% del mercado internacional de la oferta retail en los aeropuertos. Según los resultados de los últimos nueve meses fiscales de la empresa, Dufry facturó 4.900 millones de francos suizos (3.754 millones de euros, aproximadamente); un 15% tenía su origen en las tiendas de World Duty Free y un 24% del negocio de Nuance.

Los análisis de Valentum indican que la empresa acumula una deuda neta que representa 3,9 veces su Ebitda y es el resultado del pasivo necesario para ejecutar estas operaciones corporativas. Aunque es “demasiado elevado para nuestro gusto”, el equipo del fondo explica que Dufry tiene la capacidad de generar la caja suficiente en los próximos ejercicios para cubrirlo.

Por otro lado, también consideran que la acción de la compañía, actualmente alrededor de los 110 francos, está infravalorada. Los catalizadores que podrían incrementar esta cotización son el crecimiento de la economía y la publicación de resultados.

Los inversores no se dan cuenta del potencial de las actividades del grupo, que se desarrollan como cualquier cadena de tiendas, pero en calles dónde transita mucha gente – aeropuertos, principalmente – y con una oferta muy variada de productos, desde perfumería hasta vinos y licores, pasando por los míticos regalos de la clase turista, como los famosos Toblerone.

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