4 trucos para leer Security Analysis de Benjamin Graham

El libro “Security Analysis”, escrito por Benjamin Graham y David L. Dodd, es la base fundamental para comprender el proceso de análisis de empresas según los principios de la inversión en valor. Esta disciplina también se conoce como value investing.

Los padres de esta filosofía, profesores de inversores ilustres como Warren Buffett o Walter Schloss, publicaron este manuscrito en el año 1934, en plena depresión norteamericana.

En España, la editorial Deusto publicó la primera versión en castellano en 2009. Más de 75 años de diferencia separan ambas ediciones y demuestra el abandono que ha tenido esta disciplina en el campo editorial, en sustitución de otras filosofías de inversión como el análisis técnico.

Para un aspirante a inversor, Security Analysis es un libro complicado. El principal problema es el desfase temporal. Aunque los mercados siempre siguen los mismo patrones del comportamiento humano, otros aspectos han cambiado. Los sectores industriales de principios de siglo han sido sustituidos por los de la era tecnológica, las técnicas contables han evolucionado, como también lo han hecho los productos financieros.

Pero las lecciones de Benjamin Graham y David L. Dodd no se estancan en sus tiempos y sus reflexiones siguen siendo actuales. Por esto, aunque el libro parezca complicado a primera vista, os recomiendo algunos trucos para entender esta obra caudal del análisis fundamental de activos financieros:

1. Seguir el sentido común de Graham

El autor de CSInvesting, John Chew, un gran divulgador de la ciencia de analizar empresas, explica que la esencia de Graham y Dodd se encuentra en sus principios. Su sentido común y sus razonamientos. Security Analysis es una reflexión sobre el análisis de activos financieros, no una recopilación de ratios, como podemos encontrar en un manual de universidad.

Uno de los principales objetivos de los dos inversores fue establecer un límite que separará el perfil inversor del perfil especulador. Según ellos:

“Una operación de inversión es la que después de un análisis exhaustivo, promete una seguridad del capital y una rentabilidad satisfactoria. Las operaciones que no cumplen con estos requerimientos son especulativas”.

En el libro, los dos autores desarrollan su sistema de análisis para identificar cuáles son los activos financieros que se adaptarían al perfil de un inversor, según esta descripción.

2. Hacer una selección de capítulos

Security Analysis está formado por ocho apartados. Hay una discusión sobre las políticas empresariales de gestión de recursos financieros, por ejemplo, como el análisis de renta fija y también el estudio de distintos estados contables de una empresa.

Precisamente, debido al desfase temporal hay capítulos, dentro de estos apartados, que se pueden omitir. Los autores hacen una revisión de las “fuentes de información”, que han perdido la vigencia debido a la revolución de internet y del big data. Por otro lado, a un inversor minorista quizás no le interese el estudio del análisis de la renta fija, ya que se necesita comprometer una cantidad más alta de dinero.

Hay capítulos, en cambio, que sí son imprescindibles. Cualquier futuro analista debe prestar mucha atención a los “Elementos fundamentales en el problema del análisis”, así como en “Concepto del valor intrínseco” para comprender los principios de inversión que quiere comunicar este libro.

3. La experiencia es una ventaja

He leído tres veces Security Analysis, en distintas situaciones de mi carrera profesional, y es probable que vuelva a revisarlo en un futuro.

La última vez que tuve este libro en mis manos no fue igual que la primera. Ya había vivido varias experiencias muy buenas en bolsa, y también otras de muy malas. También tuve la ocasión de analizar empresas de varios sectores, con perfiles financieros muy diversos.

Esta experiencia no solo permite establecer relaciones con varios conceptos del libro. Graham y Dodd usan ejemplos de compañías de suministros básicos, como de electricidad y agua, y también otras industrias de moda en los años 30. Una experiencia previa también ayuda a establecer vínculos con ejemplos de modelos de negocio de rabiosa actualidad como la biotecnología o las franquicias.

4. Security Analysis y sus seguidores

El inversor Seth Klarman es el encargado de la sexta edición del libro. Los distintos capítulos de esta publicación tiene introducciones del profesor Bruce Greenwald, el periodista Roger Lowenstein y los inversores Howard Marks y Bruce Berkowitz. El prólogo es de un seguidor de lujo de la doctrina de GrahamWarren Buffett.

Todas estas personalidades del value investing alaban el trabajo de los dos autores, además de añadir comentarios de su propia cosecha. La mayoría de estos inversores han adaptado el trabajo que hay en Security Analysis a su propio estilo.

Conocer el trabajo de estas personas, y su interpretación del análisis fundamental, ayuda a entender la importancia que tiene este libro actualmente y como aplican sus conceptos los profesionales de las inversiones.

Para saber más:

4 días para invertir según los principios del Value Investing

La herencia de Benjamin Graham también nos dejó la indiscutible guía definitiva “El Inversor Inteligente”, además de la recopilación de documentos publicados en sus inicios en “Invertir según Benjamin Graham: Los primeros escritos del padre de la inversión”

Bruce Greenwald amplió los conceptos de los maestros de la inversión en valor en “Value Investing: From Graham to Buffett and Beyond”

This post is also available in: Catalán

  • Creo que el punto de volver a leer el libro. Es algo que pasa con todos los libros, más aún los libros de Graham que es inevitable volver a leerlos.

    • Joan Anglada

      Totalmente de acuerdo contigo! La primera lectura es de aproximación, las siguientes son las importantes.

      Muchas gracias por el comentario y un saludo.

  • hugo gamarro

    nesesito libros de este autor pero en español en donde los consigo

    • Joan Anglada

      En Amazon los tienes todos. Un saludo

Copyright © 2014. Created by Meks. Powered by WordPress.