Día 2: Empieza la Investigación

Abercrombie & FitchSeñoras, señores, Abercrombie & Fitch es el nombre de la empresa elegida para esta semana “trepidante” de Value Investing.

Ni Dia, ni Blackstone, ni Reckitt Benckiser

He descartado rotundamente las entidades financieras. Las industriales ya comenté que no me interesaban, tampoco las farmacéuticas. El objetivo deinfitivio es producto de consumo que, sobretodo en Estados Unidos, lo encontraremos a pie de calle.

Como comenté en “Value Investing Día 1: Filtrar Empresas”, Abercrombie & Fitch está saturada de ordenes bajistas. Según Bespoke Investment, el 29,77% del capital flotante está en descubierto y el Nasdaq informa de 21 millones de acciones.

Los números nos informan que el mercado es pesimista respecto la marca de ropa, pero no nos cuenta cuál es la realidad de la situación. Eso lo debemos investigar nosotros.

Podemos especular: suponemos que las ventas van mal, que sus ingresos están disminuyendo, que la ropa de esta compañía no vale un duro… Pero eso son solo suposiciones.

No conozco esta compañía más allá de una visita fugaz en su tienda de la quinta avenida de Nueva York. Por eso me hago estas dos preguntas:

– ¿mo funciona su negocio?

– ¿Qué la hace mejor (o peor) que el resto?

El sentido de analizar Abercrombie es que al final de la semana podré responder, a grandes rasgos, estas dos cuestiones.

Investigar el modelo de negocio

Uno de los trucos que he puesto en práctica y que tiene una utilidad extraordinaria es rellenar esta plantilla:

Abercrombie & Fitch Business Canvas

No me lo he inventado yo. Esta plantilla se conoce como Business Model Canvas y es idea de Alexander Osterwalder. Hice una introducción en “Modelos de negocio: FreshPet, perros y gatos bien alimentados” y considero que es una herramienta muy potente, visual, que ayuda a entender cualquier proyecto económico.

El Business Model Canvas está pensado y organizado para que pensamos en todas las partes vitales que hacen funcionar una empresa. También sirve para comunicar y publicar un proyecto de manera que la audiencia entienda rápidamente los conceptos sin demasiado esfuerzo.

Ahora no es el momento de rellenar esta plantilla. Pero si que, a medida que voy conociendo la compañía, debería ser capaz de contar el negocio de Abercrombie a través de este modelo.

Datos, datos, datos

El siguiente paso es buscar INFORMACIÓNNi OPINIONES, Ni ANÁLISIS!

No hay nada peor que viciarse de comentarios y opiniones de otras personas para estudiar un conjunto de datos con prejuicios.

Por eso, haceros un favor. Si queréis analizar, como yo, Abercrombie, dejad de leer este escrito y hacedlo por vuestra cuenta. Seguro que saldrán dos estudios completamente diferentes, pero poder compararlos será un ejercicio fantástico.

Avisos a parte, una de las primeras paradas dónde encontrar los datos que necesito es el último Informe Anual de la compañía. En Estados Unidos están codificados con los dígitos 10-K y se pueden encontrar en la base de datos de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (la SEC).

La información financiera de las empresas que cotizan en España se puede encontrar en el portal de la CNMV. Las que cotizan en el MAB la presentan en el portal de Bolsas y Mercados Españoles (BME).

Sino, cualquier compañía tiene en su web un apartado dedicado a sus inversores donde presenta todos los documentos financieros y hechos relevantes.

Leeré el Informe Anual, donde hay la explicación del negocio y los detalles que necesito para hacer un esquema de modelo de negocio. Pero también recopilaré la información financiera relacionada con su patrimonio (balance de situación), el estado de efectivo (cash flows) y sus beneficios (pérdidas y ganancias).

No solo me quedaré con estos datos, sino que en un Excel recopilaré las cifras de los últimos cinco años. Los ingresos de las ventas, el coste de las ventas, los beneficios, los gastos en publicidad, lo que paga de impuestos, los intereses, la inversión en capital según los cash flows. Los importes totales del activo, del pasivo, de los fondos propios y del capital circulante.

Al tratarse de una compañía que vende productos, me interesan los inventarios, los proveedores y los importes de la partida de clientes. También las ventas comparadas, en los últimos años.

Además de este informe anual, necesitaré los resultados, en detalle, de los últimos cuatro trimestres. Me lo apuntaré todo para ahorrarme volver a los estados en el caso que haga un cálculo extra.

Como si se tratase de una receta de cocina, estos son los verdaderos ingredientes para hacer la salsa.

EJERCICIO

Escoger la empresa, localizar la fuente de datos y recopilar los importes del balance de situación del estado pérdidas y ganancias y de los cash flows.

Los que tenéis acceso a un terminal de datos (por ejemplo Bloomberg) lo tenéis más fácil, pero no os confiáis de lo que os cuenta, a veces también falla.

Sigue en “Value Investing Día 3: ¿Dónde invierto con Abercrombie?”

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