Carl Icahn invierte en Hertz, la empresa preferida del value investing

Carl Icahn entra en Hertz. El inversor compró 40 millones de títulos de la compañía de alquiler de vehículos. Esta operación propició que su directiva aprobara la distribución de derechos preferentes, como una medida de defensa contra posibles “ataques activistas”. La participación del inversor anticipa una propuesta de cambios estratégicos, como los que recomendaban el informe ganador del Pershing Square Challenge, elaborado por tres estudiantes de la Universidad de Columbia.

Hertz adoptó un plan de derechos preferentes el pasado 30 de diciembre de 2013, ante los rumores sobre las posibles compras sucesivas de Icahn en el mercado. Medida conocida como poison pill, el plan de Hertz se usa tradicionalmente como procedimiento de defensa contra adquisiciones hostiles. La empresa distribuye un paquete de derechos preferentes, que se activan si alguien acumula una inversión de más de un 10%. Esta acción diluye la base de acciones y reduce la participación de los accionistas.

Con esta inversión Icahn estaría buscando un incremento del precio de las acciones de Hertz. Aunque la capitalización del grupo ya se ha revalorizado un 52% durante el último año. Sin embargo, no es el único hedge fund interesado en la compañía. Sería el segundo socio con más capital, después de Wellington Management, y acompañaría a Whitney Tilson del fondo Kase Capital en expresar públicamente su interés por la industria de alquiler de automóviles.

   
El primer informe de análisis de Hertz

Stephen Lieu, Rahul Raymoulik i Richard Hunt, estudiantes de primer curso del MBA de Columbia, fueron los primeros en despertar el interés por Hertz. El mes de abril del año 2013 publicaron un informe de 90 páginas sobre su negocio, que les permitió ganar el primer premio del Pershing Square Challenge, de 100.000 dòlars. Whitney Tilson expresó más tarde la simpatía por esta idea en el octavo Value Investing Congress.

Según el estudio, la bolsa infravalora el negocio de Hertz. El precio de las acciones tenían un recorrido potencial de más del 50%, hasta los 36 dólares, en el momento de la publicación. La cotización aún no ha alcanzado este objetivo. Los tres analistas llegaron a la conclusión que el mercado le cuesta entender los cambios que ha sufrido el sector de alquiler de coches. Tampoco interpreta correctamente su potencial de crecimiento.

La comunidad financiera calcula las previsiones en función de los resultados, más bien discretos, del pasado. En cambio, no reconoce las sinergias que le brindan la absorción de competidores, ni los beneficios potenciales de una posible división del grupo. El tipo de movimiento corporativo que quizás estaría buscando Carl Icahn.

Hertz incrementó su presencia en el segmento de “ocio”, en regiones de los Estados Unidos y en otros países, gracias a la adquisición de la rival Dollar Thrifty. La industria ha reducido su número de participantes y ha pasado de seis compañías a tres de principales. El 90% del mercado del alquiler de coches la dirigien Enterprise Holdings, Avis Budget Corporation y la misma Hertz Corporation. Es una extraña oligarquía donde no hay previsión de una guerra de precios inminente.

Las razones de esta sentencia las explica el mismo análisis. Antes de la crisis del motor Chrysler, Ford y General Motors se deshacían de los inventarios sobrante a través del mercado del alquiler. Estas tenían una flota inmensa que no usaban. Para incrementar los ingresos explotaban los precios y entraban en batallas, que sólo terminaban con malos resultados financieros. El margen operativo era bajo. En la actualidad, Hertz como otros participantes han reducido la oferta de automóviles y su ratio de uso es más elevado, pero también han incrementado el valor de sus inventarios con la búsqueda de otras vías para vender coches usados​​. El resurgimiento de la industria del motor ha supuesto la resurrección de los beneficios del sector del alquiler.

Las bolsas no han percibido este cambio de rumbo y ven con recelo esta industria. Los estudiantes de Columbia indican en la presentación que los inversores no identifican las ventajas competitivas de la compañía, aunque tiene una marca y una buena red de clientes fieles a través del Hertz Gold Club Member con una ratio de retención del usuario de un 99,3%. Por otro lado, el segmento de alquiler de Bienes de Equipo (Hertz Equipment Rental Corporation) es el que preocupa: es cíclico y los clientes están fragmentados. La propuesta de una escisión podría aportar el efectivo necesario para iniciar un programa de recompra de acciones o un plan de dividendos. El potencial de crecimiento del precio, si se ejecutara esta operación, es de un 20%.

El consejo de administración, liderado por Mark Frissora, no se ha pronunciado respecto este último consejo. Los medios de comunicación tampoco habían dado importancia al valor del grupo. Ahora que el inversor Carl Icahn comienza a sobrevolar la zona, se espera algún comentario desde cualquier lugar: a través de su cuenta de Twitter, o a través de una intervención en televisión. Es evidente que no se estará con los brazos cruzados, no es mundialmente famoso por su paciencia.

 

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  • Información Bitacoras.com

    Valora en Bitacoras.com: El inversor Carl Icahn no podía esperar con los brazos cruzados que los mercados pusieran en su lugar las acciones de Hertz. Una compra de 40 millones de acciones fue el ataque frontal que usó el magnate de las finanzas par…

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