Spin-off de Allegion, la operación deseada de Nelson Peltz

El precio del spin-off de Allegion solo bajó un 0,23% el primer día de cotización, el 1 de diciembre. Una caída ligera tratándose de una empresa que, en teoría, debería sufrir la presión vendedora de los fondos de inversión que no la quieren.

Con esta nueva emisión culminan los esfuerzos del fondo Trian Fund, con Nelson Peltz al frente, para reestructurar la empresa madre Ingersoll Rand e incrementar su valor en bolsa, mediante la división de su negocio de productos de seguridad. Ahora la pregunta es: ¿Cuánto vale este spin-off?

Allegion produce, manufactura y comercializa más de 23 marcas de cierres manuales y electrónicos en todo el mundo. Los más populares son Von Duprin, AptiQ y Schlage. El mercado donde opera, el de la seguridad y protección del hogar, generó más de 30.000 millones de dólares de ingresos en 2012, impulsado por la recuperación de la demanda del mercado inmobiliario en Estados Unidos. El nuevo negocio independiente rivaliza directamente con Stanley Black and Decker, en Norteamérica, y con Assa Abloy y DORMA Holding en Europa.

La sustitución de la caótica J.C. Penney por Allegion en el selectivo S&P 500 es uno de los posibles motivos para que la nueva compañía se mantuviera en los 43,14 dólares, en su primera sesión. Los osos no atacaron. El CFA, James Krapfel, pone como precio objetivo de la multinacional los 37 dólares, “la compañía cotizaría 16,5 y 14,3 veces los beneficios por acciones estimados para el 2014 y el 2015, respectivamente”, escribe el analista. Por otro lado, MKM Partners suman hasta 47 dólares la valoración de la acción, un 15% más que la acción actual, según sus estimaciones de ingresos para el año 2013, unos 2,05 dólares por acción.

A pesar de las diferencias en los cálculos de los analistas, estos no menosprecian las ventajas competitivas de Allegion. La multinacional tiene un foso profundo – moat – para mantener a raya la competencia y mantener una posición de dominio en el mercado.

Estos son algunos de los puntos fuertes que he identificado:

  • Los canales de distribución. Allegion lista un total de 7.000 socios comerciales e indica su larga relación comercial conn minoristas clave como son The Home Depot, Lowes i Leroy Merlin. Los grandes del sector retail cuentan con ella.
  • Recuperación del mercado inmobiliario. La compañía ha sabido mantener el negocio en un punto del ciclo extremamente difícil, a través de su expansión en China, con un free cash flow de 252,3 millones de dólares, 2,63 dólares por acción en el año 2012. La recuperación en el mercado norte americano puede impulsar las ventas de sus productos, relacionados directamente con la construcción.
  • Adquisición potencial. Antes de la salida a la bolsa del spin-off ya se apuntaban algunos compradores potenciales entre sus competidores, cómo el mismo Stanley Black and Decker. Tyco sería la  seria la multinacional con recursos suficients para pagar más de los 4.100 millones de dólares; lo que vale Allegion a la bolsa.

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