La inversión estrella de las multinacionales se llama Alibaba

Encontrar un verdadero tesoro en medio de la contabilidad de la compañía no es un hecho habitual. Se necesita un estudio intensivo y el uso de varias técnicas de valoración. Este es el arte del value investing; resolver rompecabezas. Pero esta investigación tiene una gran ventaja: como más complicada parece más beneficios genera.

Un ejemplo lo encontramos en la valoració de Alibabauna participación oscura, de origen lejano, incluida en la cartera de inversiones de Yahoo!Softbank, y del fondo privado Silver Lake Partners, que cada analista valora a su manera. Los expertos incrementaros su interés por la compañía asiática cuando anunciaron su propia oferta de acciones a la bolsa. Ahora la pregunta es obligada: ¿Cuánto vale la plataforma china?

La compañía de telecomunicaciones japonesa, Softbank, ostenta ser ser la primera accionista de la empresa china. Famosa por apropiarse la operadora norteamericana Sprint Nextel, el verano pasado, sus negocios de Internet ya dan la vuelta al globo terráqueo. La empresa tiene una participación de un 36,74% de Alibaba. Su valoración es casi un misterio.

Esta inversión la conserva desde el año 1999, cuando Jack Ma, hasta entonces profesor de inglés, comenzó su carrera empresarial a través de la fundación de una startup que ejecutaba transacciones comerciales on line. Catorce años después, la aventura personal de Ma se ha convertido en un gigante que se dirige a occidente para aumentar el número de usuarios y de inversores.

El modelo de negocio de Alibaba

Alibaba no es cómo Amazon, el líder del sector retail. Ni sus entrañas financieras se parecen. La plataforma está formada por varios portales que unen vendedores y compradores, sin que la multinacional gestione la rotación de existencias de por medio. Tmall, por ejemplo, es el mediador entre productores y grandes empresas cómo Nike. 

De hecho, la compañía es el buscador por defecto de la población china cuando compran on line, en sustitución a buscadores genéricos cómo Google o Baidu. Por éste motivo, los ingresos no proceden de las comisiones sino de los anuncios, que pagan los mismos proveedores por aparecer entre los primeros cuando un cliente busca un producto determinado.

Al contrario que la multinacional de Jeff Bezos, Alibaba es un proveedor de servicios. Por esta razón se explica su margen operativo de un 49% informado por la compañía en el segundo trimestre de 2013, comparado con un 0,5% registrado por Amazon. El éxito del modelo ha propiciado el crecimiento exponencial de todas las páginas web de la multinacional y Taobao ya es la mayor marca del grupo con más de 7 millones de vendedores y 800 millones de productos listados.

Oferta Pública de Acciones al Nasdaq

La expansión de los servicios de Alibaba le ha obligado a hacer una parada en el Nasdaq, el mercado de capitales dónde ejecutará una futura Oferta Pública de Acciones (OPV). Aunque aún no se ha confirmado ni día, ni la entidad financiera que suscribirá las acciones, los analistas ya valoran en 70.000 millones de dólares la capitalización que tendrá el negocio. Una cantidad aproximada a la que tiene actualmente la casa de subastas eBay.

Entrar en el mercado de valores significará para Alibaba el deber de informar oficialmente de sus datos y sellar con tinta el valor monetarios de sus usuarios. Las participaciones de Softbank o Yahoo! tendrán un valor en el mercado. Se habrán acabado las estimaciones. “Con un PER debajo de 18, las acciones [de Softbank] pueden incrementarse significativamente después de la salida a bolsa de Alibaba”  decía el analista de mercados de Tachibana Securities, Kenichi Hirano. Todo depende de si la multinacional consigue recaudar los 15.000 millones de dólares planeados de financiación.

Antes que esto pase, a los más audaces del sector financiero ya se han apresurado a extraer conclusiones. Es el caso de Dan Loeb, quién  resaltó su interés por Softbank en el congreso benéfico Robin Hood Conference, el pasado jueves 21 de noviembre en Nueva York. El gestor de Third Point incorporó una participación de 1.000 millones de dólares de la multinacional japonesa en su hedge fund, porque le interesa el contexto del país, dónde un Yen débil favorece las exportaciones, como también la participación que tiene Softbank de Alibaba en sus estados consolidados.

Yahoo!, por otra parte, ya obtuvo un rendimiento de su inversión inicial en el gigante chino. El portal de California, liderado por Marissa Mayer, ha hecho del producto de Jack Ma, la clave de su resurrección. Yahoo! adquirió hace 8 años una participación de un 40% del portal chino, por 1.000 millones de dólares.

La venta de participaciones a la misma compañía, hasta reducir la inversión en un 24% del grupo, le ha permitido obtener el efectivo suficiente para seguir una política extraordinaria de adquisiciones para recuperar el camino perdido en el sector de las redes sociales. Un ejemplo fue la compra de la marca Tumblr.

Cuando se habla del resurgimiento de Yahoo!, malas lenguas dicen que un 75% corresponde al interés de la comunidad inversora por su participación en el gigante asiático. La recuperación del portal de internet, sea o no sea gracias a otras compañías, si que es un hecho. En un año las acciones de la plataforma han aumentado un 97,3%. La cuestión es saber si todavía le queda un largo camino por recorrer y, por otra parte, si todas las empresas implicadas en este juego podrán extraer tan provecho.

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