“Factors de Risc” de les presentacions de resultats: Debilitats i amenaces d’un negoci

Una lectura en diagonal dels “Factors de Risc” dóna la impressió que només és lletra. Un pur formalisme. Una llista d’uns quants paràmetres, que el regulador ha demanat a l’empresa cotitzada i el becari s’ha encarregat d’omplir.

No obstant, es tracta d’una categoria de la presentació de resultats on es pot aprendre amb profunditat les característiques de cada negoci. I, sobretot, les seves debilitats.

No podem predir el futur, però si que podem estudiar les possibles adversitats d’una empresa. A la categoria de factors de risc – Risk Factors en el document 10-K de les cotitzades americanes – hi ha una llarga llista de punts pels que preocupar-se.

La composició dels factors de risc

En general, aquesta categoria es divideix en dues parts: La primera analitza els riscos del model de negoci i la segona està relacionada amb el preu de les accions de la companyia.

També es poden subdividir els riscos del model de negoci. En qualsevol presentació de resultats, es poden distingir:

  • Risc general: Situacions de competència, problemes macroeconòmics, etc.
  • Risc del sector: Són punts crítics que comparteixen totes les companyies que ofereixen el mateix tipus de producte o de servei.
  • Risc operatiu: Problemes operatius o escenaris, que només poden succeir en “aquella empresa”.

Michael Shern en el llibre “The Investment Checklist”, fa una llista exhaustiva del que ens podem trobar, quan l’empresa parlar dels seus riscos operatius:

  • Sobreproducció
  • Comoditització
  • Desregulació
  • Augment de poder dels proveïdors
  • Canvis tecnològics
  • Modificacions legals i regulació
  • Obsolescència del producte
  • Caducitat de les patents
  • Experiència limitada en nous productes
  • Nous competidors
  • Erosió de la marca
  • Excés de confiança en pocs consumidors
  • Distribució geogràfica limitada
  • Fracàs en el desenvolupament i la innovació
  • Fracàs en el desenvolupament del negoci
  • Fracàs en una adquisició o fusió
  • Una cartera de productes dèbil
  • Altres

A més de distingir entre tipus, també hi ha el grau de risc (dèbil, mitjà, alt, alarma, catàstrofe!). Mentre alguns punts són l’avís d’un sotrac a la carretera, altres són la clau per tancar l’empresa. L’ordre dels factors de risc tampoc és casualitat. Els primers punts són els que tenen cabuda entre els mals de caps de la companyia.

Com explica el mateix Shern, Lehman Brothers avisava del seu temible final, a través dels factors de risc. Aquestes eren les seves profecies, llistades en el 10-K de l’entitat financera:

  • La situació del capital estava significativament debilitat per les pèrdues generades de la contractació excessiva.
  • Les contrapartides van deixar d’operar amb Lehman, es van mantenir defensius i van traslladar les seves activitats cap a competidors més estables.
  • La reputació de Lehman estava afectada.
  • Els creditors a curt termini no tenien cap motiu per seguir renovant els préstecs de Lehman.
  • Lehman no va poder vendre instruments complexos perquè eren difícils de valorar.

Malgrat l’ús que es pot fer d’aquesta categoria, hem de revisar-ne més d’una. La comparació entre “Factors de Risc”, explicats per diferents empreses, ens donarà més d’una sorpresa. Podrem endevinar quins són els actuals problemes d’una companyia, o si, per casualitat, els seus gestors s’han descuidat de mencionar una debilitat, que podria enfonsar el seu model de negoci.

Tot i així, a la categoria de “Factors de Risc” no hi abunda el maquillatge. Al contrari, és un secció on s’exposa tota la veritat, sota l’atenta mirada dels reguladors. La majoria dels inversors se la salten, ja que creuen que és un bon grapat de paraules i formalismes. Ara, també te la saltaràs tu?
Per saber-ne més llegir 4 dies per invertir segons els principis del Value Investing

This post is also available in: Castellà

Copyright © 2014. Created by Meks. Powered by WordPress.